世纪证券-医药生物行业2013年策略医改不改行业增长趋.pdf

告 报 究 研 券 [Table_MainInfo] 证 [Table_KeyInfo] 医药 - 化学药 医改不改行业增长趋势，集中与分化是趋势 ———医药生物行业2013 年策略 场 市 股 2012 年 12 月 25 日 评级： 中性 A [Table_QuotePic] 国 行业相对沪深300 表现 [Table_Summary] 中  行业增速趋稳。2012 年前 10 个月，医药行业实现收入 1.358 万亿， 24% 18% 同比增长 19.28% ，实现利润总额 1322 亿元，同比增长 16.83% ， 12% 6% 0% 我们预计随着经济逐渐企稳，未来医药行业将稳定在 20%的增长， -6% -12% 2011/12 2012/3 2012/6 2012/9 而利润增速将逐渐与收入增长靠拢。各子行业与整个行业的情形 化学药 沪深300 类似，收入及利润也逐渐趋稳。 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m 化学药 2.77% 1.53% 10.63%  上市公司逐渐走出困境。板块收入、利润、收益质量、现金流都 沪深300 8.60% 7.48% 0.93% 有很大程度的改善，尤其是化学原料药，从 2011 年的低谷走出。 代码 名称 6m% YTD 评级 [Table_Profit] % 600276 恒瑞医药 403.51 1274.5 增持  愈来愈与国际接轨，集中与分化是趋势。2012 年开始，我国新出 2 600196 复星医药 -127.9 3786.0 增持 9 6 台了一系列的政策，逐渐与欧美等成熟市场接轨。新版 GMP 、新 002603 以岭药业 -32.41 0.00 买入 600479 千金药业 198.98 929.12 买入 300086 康芝药业 -43.02 0.00 买入 版药典、仿制药一致性评价、药品注册管理办法等政策出台，逐 渐规范我国药品市场，越来越与国际接轨，国内药企的压力逐渐 增大。中国国内仿制药占化学药市场比重已超过 97% ，因此竞争 基本为同质化竞争。我国医药市场最后结果将会是集中与分化。  策略：等待，合适价格长期持有。医药生物行业按照静态 PE 为27.42 倍，最新报告期市净率 PB 为 3.23 倍，相对于最高点 2010 年 11