投资估值第四讲 预测增长率总结.pptVIP

预测增长率 、使用历史增长率 二、使用专业分析人员的盈利预测 三、根据公司的基本因素估计增长率 、使用历史增长率 使用历史增长率的平均值 算术平均值与几何平均值 ◆增长率平均值是使用算术平均值还是几何平 均值,结果是不一样的。 ◆算术平均值是历史增长率的中值,而几何平 均值则考虑了复利计算的影响。显然后者更加 准确地反映了历史盈利的真实增长,尤其是当 每个增长是无规律的时候 例:运用算术平均值或几何平均值:A公司 以下是A公司1995年至2000年间的每股盈利(假设股本不变) 每股盈增长率《常 利(元) 1995 2000 算术平均值=(36.36%+1.11%+39.56% 11.02%+1239%)/5=15.68% 几何平均值=(1.27元/0.66元)15-1=1399% 2、估计的时段 增长率平均值对预测的起始和终止时间非常敏感。过去5年 盈利增长率的估计结果可能与过去6年增长率的估计结果大 相径庭 例:历史增长率对估计时段长度的敏感性:A公司 下表给出从1994年而不是从1995年开始A公司的每 股收益,使用6年而不是5年的增长率来计算算术平 均值和几何平均值。 时 间(t 年份 每股收益增长率(%) 1994 0.65 0.66 0.9 0.91 1.11 1998 1.27 39.56 1999 1.13 l1.02 2000 1.27 12.30 算术平均值=13.32% 几何平均值=(1.27元/0.65元)1/6-1=11.81% 如果采用的每股收益是从1994年而不是从1995年 开始,则历史增长率平均值明显下降了,算术平均 值从15.68%降到了13.32%。 6 收益增长率: Motorola公司 度收益变化% EBITDA变化%EBT变化%净收入变化% 199422245 1995270732 4850 14.17 199627973 196033131154 6.514276 1947 1998 29398-1.33301929408225778212-82.03 1999 78.80 3216 算术平均 1089 3691 几何平均 539 4.31 标准差 861 141.78 14388 3、线性和对数线性回归模型 线性模型 EPS=a+bt 对数线性模型 In(EPs=a+bt 增长率: Genera| Electric公司 时间序号年份 EPS EPS的变化%Ln(EPS) 1992 0.41 2.38 0.89161993 0.4 -09163 1994 0.58 45.00 0.5447 1995 0.65 12.07 0.4308 1996 0.72 10.7 0.3285 1997 0.82 1389 0.1985 19 0.93 13.41 -0.0726 1.0710 2000 1.27 1869 0.2390 第一种方式:平均数 ·EPs的算术平均增长率=13.79% EPS的几何平均增长率=13.08% 第二种方式:回归 1、线性回归 EPS=0.2033+0.0952t EPS的增长率=线性回归系数/平均EPS 0.09520.727=13.10% 2、对数线性回归: EPs=-1.288+0.1335t 增长率即为回归系数:1335%