光大证券--鲁泰A2018年中报点评：色织布龙头收入稳健增长,毛利率下滑拖累净利表现.pdf

2018 年 8 月 22 日 鲁泰 A （000726.SZ ）纺织和服装 色织布龙头收入稳健增长 ，毛利率下滑拖累净利表现 ——鲁泰 A （000726.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆18 年上半年收入增9.47% ，净利呈现下滑 当前价：9.85 元 公司发布2018 年中报，实现营业收入32.81 亿元、同比增9.47% ；归母 净利润3.77 亿元、同比下降4.50% ；扣非净利润3.67 亿元、同比降5.22% ； 分析师 EPS0.41 元。收入端增长背景下净利润出现下滑，主要由于毛利率降幅较大 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) （下降3.41PCT）。 021 lijie_yjs@ 分季度看，17Q1-18Q2 收入分别-0.76%、+10.91%、+13.80%、+3.58%、 +19.14%、+2.31% ，净利分别+5.14%、+20.94%、-16.69%、+10.30%、+0.17%、 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) -7.64%。 021 sunww@ 从费用率角度，公司18H1 期间费用率同比下降0.86PCT 至12.90%，控 费能力持续优秀，其中销售、管理、财务费用率分别为2.04% （-0.25PCT）、 市场数据 9.93% （-0.52PCT）、0.93% （-0.10PCT）。财务费用中，上半年汇兑损失 总股本(亿股) ：9.23 1151 万元、较17H1 的1538 万元有所减少。 总市值(亿元) ：90.88 ◆主要产品面料增长、衬衫下滑，内销和东南亚收入增长明显 一年最低/最高(元) ：9.81/12.44 （1）分行业来看，纺织服装 （收入占比92.41%）、棉花、电汽收入分 近 3 月换手率：33.90% 别同比增长5.70%、204.77%、62.49%。 股价表现(一年) （2）分产品来看，主要产品面料增长、衬衫下滑。面料、衬衫收入占比 20% 分别为 73.40%、19.02%，分别同比增长8.28%、-3.19%。其中衬衫收入下 降主要因量增价跌，东南亚产能投产但生产产品单价偏低、拉低总体价格。 10% 0% （3）分地区来看，内销和东南亚增长较好、其他地区下滑。内销收入占 比35%、同比增20.16% （主要为棉花销售、电汽等业务增加）；出口收入占 -10% 比65% ，同比增4.92% ，其中海外主要销售地区东南亚、欧美收入占比分别 -20% 07-17 10-17 01-18 04-18 为24.05%、18.27%，收入分别同比增25.33%、-1.14% ，收入规模较小的香 鲁泰A 沪深300 港地区、日韩收入分别降8.43%、6.51%。 收益表现 ◆毛利率下降、系汇率升值和棉价上涨共同导致，下半年有望改善 % 一个月 三个月 十二个月 18H1 毛利率同比下降3.41PCT 至28.05% ，主要为汇率升值和原材料成 相对 -1.43 7.73 0.33 绝对 -6.72 -7.91 -11.25 本同比提升