光大证券--新三板：发行制度改革引关注,三板改革进入攻坚期.pdf

2018 年 07 月 11 日 新三板 发行制度改革引关注，三板改革进入攻坚期 行业简报 ◆ 事件：据澎湃新闻报道，7 月11 日，全国政协经济委员会委 分析师 员肖钢在全国政协会议上作了题为《深化新三板市场改革助 叶倩瑜(执业证书编号：S0930517100003) 推科技创新型企业发展》的发言，提出：1.增加新三板市场发 021 行交易功能。优化现行分层制度，增设公开发行层；2.实施股 yeqianyu@ 票发行注册制改革试点；3.实行严格的退市制度；4. 改革市场 刘凯(执业证书编号：S0930517100002) 交易机制，探索做市商交易与集合竞价相结合的交易制度； 021 5. 坚持以机构投资者为主体，实行合格投资者准入制度。 kailiu@ ◆ 监管层或已对新三板改革方向形成共识，新三板改革路线图 进入决策层工具备选项。肖钢委员的讲话或从一定意义上表 明监管层或已对持续深化新三板分层、交易制度改革，完善 做市指数与成分指数对比图 差异化的发行、信息披露、退市等制度形成共识，通过发行 制度改革提升新三板市场功能或已进入监管层考量范围。结 合五部委6 月25 日的发文，我们认为精细化分层匹配的发行 公开化、投资和准入等问题将是下一阶段改革的重点领域， 或将迎来明确的制度安排。 ◆ 发行制度的改革或能从根本上解决新三板流动性不足的问 题。正如我们一再强调的，新三板流动性问题的根源在发行 端，通过发行端制度的改革将能完善并激活新三板交易功能。 一方面，通过对现行分层制度的优化，强化信息披露，积累 资料来源：Wind 相关研报 挂牌企业商业信用后将能吸引更多合格投资者，改善新三板 流动性；另一方面，新三板市场目前企业分化程度不断加深， 1. 冬季躁动-光大新三板市场策略点评 ………………………….2017.12.03 市场内存量企业结构已表现出明显的注册制市场特征。通过 发行注册改革试点，将有利于市场的价值发现，降低投资者 2. 港交所拥抱新经济，新三板迎来新挑战-光大 信息搜集成本，给予优质企业确定性溢价，将优质企业估值 新三板市场策略点评 ………………………….2017.12.18 提升至合理水平，市场有限的流动性资源将聚集到头部企业。 3. 新三板改革再启动-光大新三板市场策略点评 ◆ 发行交易制度改革的完成或为降低投资者门槛创造可能性， ………………………….2017.12.22 流动性或能持续改善。如果增设公开发行层与发行注册制改 4. 竞价交易清淡收官，三板改革任重道远-光大 革得以充分实施，证券公司、会计师事务所、律师事务所等 新三板市场策略点评 中介机构承担更多把关责任，监管机构强化事中事后监管， 2018011