光大证券--锡业股份2018年中报点评：再接再厉,稳步前行.pdf

2018 年 8 月 20 日 锡业股份（000960.SZ ） 有色金属 再接再厉 稳步前行 ——锡业股份（000960.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件： 买入 （维持 ） 2018 上半年，公司实现营收200.64 亿元，同比增长7.38% ，实现归母净 当前价/ 目标价：10.18/13.86 元 利4.52 亿元，同比增长26.16% ，扣非后归母净利润4.54 亿元，同比增长 目标期限：6 个月 27.91% 。二季度，公司实现营收 110.31 亿元，同比增长0.05% ，实现归 母净利2.77 亿元，同比增长29.09%% ，扣非后归母净利2.77 亿元，同比 分析师 上升35.67%。 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 点评：公司当期净利大幅增长，主要得益于报告期内锌产品等销售价格较 021 liweifeng@ 上年同期上涨（控股子公司华联锌铟股份有限公司净利润大幅增加,实现净 利润5.91 亿元，同比增长14.85%）。2018 上半年SHEF 锌平均价格25082.1 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 元/吨，较上年同期增长12.11%。报告期内，公司锌产品营收9.73 亿元， 021 liuka@ 同比增长14.69%；毛利率为69.63% ，同比增加7 个百分点。 ◆供给紧缩，锡价有望上涨 市场数据 一方面，缅甸是全球第三大锡产国，每年锡矿进口量占我国总进口量的 总股本(亿股) ：16.69 99.2%。随着缅甸锡矿产量品位下滑，开采成本上升，2018 年锡精矿供给 总市值(亿元) ：169.88 有望减少。另一方面，2018 年上半年锡行业加工费平均1.5 万元/吨，相比 一年最低/最高(元) ：10.11/17.05 2017 年10 月份 2 万元/吨的水平下降25% ，佐证锡矿供应趋紧。2018 年 近 3 月换手率：74.62% 下半年，锡价有望上涨，公司业绩确定性高。 ◆加快项目建设，推动产量提升 股价表现(一年) 2018 上半年公司加快实施重点项目建设：（1）募投项目年产10 万吨锌、 20% 60 吨铟项目计划投资总额21 亿元，已累计投入资金 11.97 亿元，投资进 8% 度为 57.83% ，目前已顺利实现联动试车。（2）公司顺利取得华联锌铟铜 -5% 街- 曼家寨360 万吨/年采矿权证，采矿扩建工程及其配套项目正稳步建设， -18% 未来有望扩大公司盈利空间。