光大证券--西王食品2018年中报点评：业绩符合预期,双主业同发展.pdf

2018 年 8 月 24 日 西王食品（000639.SZ ） 中小盘 业绩符合预期，双主业同发展 ——西王食品（000639.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 公司发布 2018 年中报，上半年实现营业收入 27.58 亿，同比减少 当前价：8.48 元 4.25% ，归母净利润2.05 亿，同比增长35.13%。公司业绩符合预期。 目标期限：6 个月 ◆点评：双主业齐发展，财务费用大幅下降 分析师 上半年公司玉米油业务发展稳健，而运动营养品业务毛利改善，以及 偿还贷款减少财务费用，是推动公司利润增长的主要原因： 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 021 1）原材料价格下降，推动运动营养品业务毛利改善。上半年公司运动 liuxb@ 营养品业务实现收入14.46 亿，毛利率42.67% ，较2017 年提升2.5 个百 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 分点。年初以来，乳清蛋白价格进入下行通道，公司通过与原材料供应商 021 谈判，锁定优惠价格。我们预计下半年成本下降优势将进一步体现。 wangqi16@ 2）食用油业务稳健发展。通过推出高端品牌“好鲜生”系列产品、深 联系人 挖渠道等方式实现了玉米油业务的稳健发展。上半年公司食用油业务实现 收入11 亿，同比增长7.69% ，毛利率38.11% ，较17 年提升2.6 个百分点。 市场数据 3）并购借款偿还，上半年公司财务费用同比下降66.75% 。 总股本(亿股) ：7.71 总市值(亿元) ：65.38 ◆运动营养品业务看点丰富 一年最低/最高(元) ：8.10/16.05 公司控股的运动营养品公司 Kerr ，在国外市场继续保持优势，同时国 近 3 月换手率：45.19% 内市场迅速拓展：1）国外方面： Kerr 的主要销售区域在北美，已入驻亚 马逊、GNC、沃尔玛等国际零售商体系。预计有望在 2018 年下半年打通 股价表现(一年) costco 渠道。2）多措施拓展国内市场。产品方面，主要品牌 Muscletech 20% 继续保持行业领先地位基础上，推出即饮产品。渠道方面，2018 年上半年 5% 通过一般贸易引进并销售的产品SKU 达到近100 个，线上则与阿里达成战 -10% 略合作，抢占线上入口。 -25% ◆盈利预测、投资评级和估值： -40% 07-17 10-17