光大证券--中国石化2018年半年度业绩预增点评：油价上涨提振二季度业绩,未来收益可期.pdf

2018 年 7 月 26 日 中国石化(沪股通) （600028.SH ） 石油化工 油价上涨提振二季度业绩，未来收益可期 ——中国石化 （600028.SH ）2018 年半年度业绩预增点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018 上半年业绩预增公告，报告期内实现归母公司净 买入（维持 ） 利润与上年同期相比，增长约50%左右。 当前价/ 目标价：6.52/8.20 元 ◆点评：根据公告测算，公司报告期内实现归母净利润约405 亿元，折 目标期限：12 个月 EPS0.334 元，同比增长约50%。其中Q2 单季度预计实现归母净利润约 217 亿元，折EPS0.179 元。 分析师 油价上涨提升上游业绩和增厚库存收益：公司2018 年上半年原油产量有所 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 下滑，天然气产量持续增加：原油产量1.43 亿桶，同比减少1.52%；天然 021 qiuxf@ 气产量4762 亿立方英尺，同比增加5.33%。我们认为公司业绩大幅提升主 要受益于国际原油价格持续攀升。公司2018Q1 原油平均实现价格为59.8 美元/桶，较去年同期的49.1 美元/桶增加21.82% ；2018Q2 原油平均实现 市场数据 价格约为64.5 美元/桶，较去年同期的46.36 美元/桶增加39.03%。同时二 总股本(亿股) ：1210.71 季度原油价格环比上升也增厚了炼油板块的库存收益。 总市值(亿元) ：7893.84 一年最低/最高(元) ：5.77/7.72 成品油促销影响二季度销售板块业绩：2018Q1 公司成品油总经销量47.21 近 3 月换手率：5.86% 百万吨，同比减少0.5%。自2 季度开始，为扭转销量下滑的被动局面，公 司采取“面上稳，点上狠”的经营策略，并在6 月下发《关于全力扩销增 股价表现(一年) 量坚决打好市场攻坚战的通知》，在多处成品油终端站点展开大力促销活 40% 动，成功提升2 季度成品油销量，保证了公司市场份额：公司Q2 成品油经 销量41.24 百万吨，同比增加3.67% ；H1 总经销量88.45 百万吨，同比增 28% 长 1.41%。但由于公司成品油降价较为明显，特别是针对柴油用户，在一 15% 定程度上影响了销售板块业绩。 3% ◆盈利预测、估值与评级：由于美国退出伊核协议以及委内瑞拉局势紧张 -10% 07-17 10-17 01-18 04-18 可能加剧全球原油供应紧张，原油价格有望迈向中高油价时代。公司上游 中国石化 沪深300 板块和中游炼化均受益于油价上涨，未来业绩将维持在较高水平，且还有 收益表现 进一步上行潜力。我们维持对公司2018-2020 年的盈利预测，营业收