广发证券--海螺水泥：龙头盈利新高,中报业绩大幅超预期.pdf

季报点评|水泥制造Ⅲ 证券研究报告 Tabl e_Title Table_Grade 海螺水泥（600585.SH ） 公司评级 买入 当前价格 33.75 元 龙头盈利新高，中报业绩大幅超预期 前次评级 买入 Table_Summary 公司发布2018 中报业绩预告，预计2018 年半年度实现归母净利润同比增 报告日期 2018-07-10 加53.73 亿元～67.17 亿元，同比增80% ～100%；扣非归母净利同比增加 66.60 亿元～76.85 亿元，同比增130% ～150%。 Tabl e_Chart 相对市场表现 景气高位盈利创下新高，业绩超预期：公司Q2 归母净利73 亿-87 亿元， 同比增长60%-90%；二季度业绩超预期主要得益于价格持续高位，同比大 海螺水泥 沪深300 幅增长；3 月下旬进入旺季切换窗口以来，南方地区水泥企业发货量迅速恢 72% 复至较为饱满水平，库存快速下降处于历史低位，华东水泥价格迎来普涨 49% 反弹，我们测算公司上半年销量增长约4% （一季度销量基本持平，二季度 26% 销量增长约6% ），公司Q2 吨毛利超过140 元，吨净利接近100 元，盈利 3% 水平继续大幅改善，创下历史新高。 -20% 内功深厚的经营标杆，盈利能力突出：公司上半年销量增速继续明显高于 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 行业 （1-5 月全国水泥产量同比增速-0.08% ）；在行业处于去产量阶段，公 司“优布局、高运转率、低成本”竞争优势越发明显，成为最大受益者， Table_Aut hor