光大证券--西山煤电2018年半年报点评：二季度业绩环比超预期.pdf

2018 年 7 月 31 日 西山煤电（000983.SZ ） 煤炭开采 二季度业绩环比超预期 ——西山煤电（000983.SZ ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件： 增持 （维持 ） 2018 年上半年，公司营业收入152.56 亿元，同比增长11.91% ，实现 当前价/ 目标价：6.86/8.00 元 归属于上市公司股东净利润 11.15 亿元，同比增长 21.59% ，其中二季度 目标期限：6 个月 EPS0.19 元，环比增长17.3% ，好于预期。 ◆点评： 分析师 煤炭业务量价齐升。2018 年上半年，公司原煤产量 1337 万吨，同比 唐宗辰 (执业证书编号：S0930516070001) 0755 增长2.53% ，商品煤销量1218 万吨，同比增长6.01% ；商品煤售价668.81 tangzongchen@ 元/吨，同比增长1.76% ，由于公司煤炭长协占比高，导致煤炭综合售价相 对稳定；煤炭销售成本 281.3 元/吨，同比增长 6.55% ；煤炭业务毛利率 57.94% ，同比下降6.34 个百分点。 市场数据 电力热力和焦炭业务继续拖累公司业绩。上半年，电力热力收入同比 总股本(亿股) ：31.51 增长 30% ，毛利率仅为-10.06%，较去年同期-14.7%有所好转；焦炭业务 总市值(亿元) ：216.17 收入增长13.09% ，毛利率4.85% ，同比下降0.7 个百分点。 一年最低/最高(元) ：6.20/12.62 近 3 月换手率：50.29% 焦煤行业龙头，未来有望受益山西国企改革。今年上半年，山煤国际 率先完成对集团煤炭资产的收购，迈出了山西煤炭上市公司整合集团煤炭 股价表现(一年) 资产的第一步，未来随着山西国企改革的推进，公司作为焦煤集团旗下唯 40% 一煤炭上市公司，也有望受益。 23% ◆盈利预测与估值： 5% 考虑环保、安监等因素制约，公司煤炭产品售价高于我们预期，我们 -13% 上调2018、2019 年盈利预测至0.63 元和0.61 元，新增2020 年盈利预测 -30% 0.59 元，公司是焦煤行业龙头公司，未来有望受益山西国企改革，继续维 07-17 10-17 01-18 04-18 持 “增持”评级。