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2018 年 8 月 28 日 中国石化（600028.SH ） 石油化工 油价上涨提振二季度业绩，未来收益可期 ——中国石化（600028.SH ）2018 年半年度报告点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018 年半年度报告，报告期内实现营业收入1.3 万亿 买入（维持） 元，同比增长11.5% ，实现归母公司净利润416 亿元，同比增长53.6% ， 当前价/ 目标价：6.85/8.20 元 折EPS0.344 元。其中Q2 单季实现营收6790 亿元，同比增长16.3% ， 目标期限：12 个月 归母净利润228 亿元，折EPS0.189 元，同比增长119%。 ◆点评： 分析师 油价上涨改善上游业绩并增厚库存收益：公司2018Q2 上游板块经营亏损 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 9400 万元，较Q1 减亏2.24 亿元，较去年同期大幅减亏124.76 亿元。我 021 qiuxf@ 们认为公司业绩大幅提升主要受益于国际原油价格持续攀升。公司Q2 原 油平均实现价格约67.51 美元/桶，环比提升12.89%。较之于Q1，油价 上涨为公司在Q2 带来约40 亿元的业绩增量，但人工费用的提升一定程 市场数据 度上降低了板块收益。此外，二季度原油价格环比上升也增厚了公司炼油 总股本(亿股) ：1210.71 板块的库存收益。 总市值(亿元) ：8027.02 成品油销量下滑影响销售板块业绩：受益于油价上涨，公司 2018H1 成品 一年最低/最高(元) ：5.77/7.72 油销售价格上升明显，汽、柴、煤油分别同比上涨9.6%、16.6%和19.0%。 近 3 月换手率：4.85% 公司在 6 月下发《关于全力扩销增量坚决打好市场攻坚战的通知》，在多 处成品油终端站点展开大力促销活动，从而缓解国内成品油需求增速放缓 股价表现(一年) 的被动局面。公司国内成品油2018H1 总销量同比增加1.41%至8845 万吨， 40% 其中零售量同比增加1.02%至5928 万吨。公司国内成品油Q2 单季销量环 28% 比增加4.04%至4510 万吨，但同比降低0.4% ；零售量环比增加1.22%至 15% 2982 万吨，同比降低0.77%。公司2018H1 销售板块营业利润 171.86 亿 3% 元，同比增加3.74% ，Q2 单季营业利润82.61 亿元，环比降低7.44% ，同 -10% 比增加11.56%。我们认为，公司2018H1 柴油销量同比下降11.6%至3975 07-17 10-17 01-18 04-18 万吨，是影响公司销售板块业绩的最主要原因。 中国石化 沪深300 ◆盈利预测、估值与评级：由于美国退出伊核协议以及委内瑞拉局势紧张 收益表现 可能加剧全球原油供应紧张，原油价格有望迈向中高油价时代。公司上游 % 一个月 三个月 十二个月 板块和中游炼化均受益于油价上涨，未来业绩将维持在较高水平，且还有