光大证券--中际旭创2018年半年报点评：中报符合预期,看好新产品需求潜力.pdf

2018 年 8 月 8 日 中际旭创（300308.SZ ） 通信行业 中报符合预期，看好新产品需求潜力 ——中际旭创（300308.SZ ）2018 年半年报点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018 半年报，上半年实现营业收入28 亿元，同比增长 增持（维持） 3903% ，归属于上市公司股东净利润3.17 亿元，同比增长7885% ，处于 当前价/ 目标价：44.42/6 1.2 元 前期预告3.14~3.19 亿元区间内，符合预期。 目标期限：6 个月 ◆苏州旭创单季净利润环比提升约17%，单季毛利率有所改善 若不考虑股权激励费用影响，苏州旭创Q1 净利润约1.8 亿元，Q2 单 分析师 季净利润约2.1 亿元，环比提升约17%。报告期内，由股权激励产生费用 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 3888 万元，超额业绩奖励计提1664 万元，资产评估增值摊销2420 万元， 021 三者影响了并表业绩。上半年综合毛利率25.12% ，较一季度24.29%有所 shiql@ 改善，主要因光模块业务单季毛利率有所回升。上半年光模块业务毛利率 联系人 25.08% ，仍低于2017 年的26.21%毛利率水平，未来随着400G、5G 等 新产品的不断推出，有望缓解毛利率下降压力。 吴希凯 wuxk@ ◆较强产业链议价能力，关税归宿有望传导至上下游 美国对2000 亿美金中国商品加征 10%关税，其中包含光模块，并且 市场数据 拟提升至 25% 。由于全球光模块产能大部分集中在中国，考虑到一方面下 总股本(亿股) ：4.74 游互联网企业需求弹性较小，税收归宿于光模块企业应较少，另一方面苏 总市值(亿元) ：210.49 州旭创大量交付能力带来的产业链较强议价能力，有望将部分税负传递至 一年最低/最高(元) ：37.00/82.00 上游，关税征收影响不必过度担忧。 近 3 月换手率：37.32% ◆持续看好数通光模块需求及5G 产品潜力 股价表现(一年) 数据流量爆发推动 IDC 市场对于光模块的需求持续增长，根据 100% LightCounting 测算，2018 年主要数据中心运营商对100G 光模块的采购达 到600~900 万只，2019 年仍保持平稳增长，公司主打的CWDM4 产品市 70% 场需求强劲。公司积极布局400G 新产品，为未来数据中心向400G 架构演 40% 进奠定基础，预计2019 年400G 市场将逐步起量。公司在数通市场实现高 10% 速成长的同时，积极布局电信领域，未来有望充分受益于5G 建设需求。 -20% 07-17 10-17 01-18 04-18 ◆维持 “增持”评级，目标价61.2 元