光大证券--中国中冶跟踪研究：“补短板”急先锋,估值仍处底部.pdf

2018 年 8 月 1 日 中国中冶（601618.SH ） 建筑和工程 “补短板”急先锋，估值仍处底部 ——中国中冶（601618.SH ）跟踪研究 公司动态 ◆半年度订单增长较为稳定： 买入（维持） 中冶2018 年1-6 月新签合同金额3170 亿元，较上年同期增长6.4% 。 当前价/ 目标价：3.49/4.29 元 其中新签海外订单合同金额约77 亿元，同减约70% ；国内新签合同3093 目标期限：6 个月 亿元，同增约14%。建筑央企中，中冶半年度订单增速相对靠前。随着下 半年基建投资增速企稳回升，我们判断公司新签订单增速有望回升。 分析师 孙伟风 (执业证书编号：S0930516110003) ◆宏观边际改善，“补短板”中冶有优势 021 sunwf@ 7 月23 日国常会提及“推进建设和储备一批重大项目”、 “加快今年 1.35 万亿地方政府专项债券发行和使用进度”。7 月31 日政治局会议再次 市场数据 明确财政要更积极，并提出要加大基础设施领域补短板的力度。我们认为 总股本(亿股) ：207.24 现阶段基建“补短板”的三大方向分别为城市地下管廊、新区建设及乡村 总市值(亿元) ：723.25 振兴。中冶在这三个方向均有国内领先的技术研发、人员配置及项目储备， 一年最低/最高(元) ：3.05/5.64 有望直接受益。 近 3 月换手率：6.42% 股价表现(一年) ◆多元布局逐步成型，资源板块开始贡献利润 20% 公司2017 年工程承包、房地产开发、装备制造和资源开发分别实现 5% 营业收入2,086.1 亿元、249.1 亿元、62.6 亿元和56.7 亿元，对应毛利率 -10% 11.15%、24.83%、9.15%和28.59% 。公司资源矿储备较多，分布全球， 受益于金属价格回升。短期美元升值亦将增厚公司利润。 -25% -40% 07-17 10-17 01-18 04-18 ◆ “补短板”急先锋，估值仍处底部 中国中冶 沪深300 信用及财政边际改善，建筑板块估值压制因素移除。多元业务布局初 收益表现 见成效，业绩增长稳定性提高。中冶技术研发、项目储备领先，将直接受 % 一个月 三个月 十二个月 益于基建补短