光大证券--伟明环保2018年半报点评：中报业绩超预期,现金好,运营优.pdf

2018 年 8 月 11 日 伟明环保 （603568.SH ） 环保 中报业绩超预期 ，现金好，运营优 ——伟明环保（603568.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 增持（维持 ） 事件： 当前价/ 目标价：26.74/28.29 元 公司发布2018 年半年报，2018 年上半年实现营业收入7.40 亿元，同比 目标期限：6 个月 增长60.35% ；扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长54.94% ，超出我们预期。 分析师 点评： 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 公司营业收入及净利润大幅增长主要有两方面原因：第一是受益于苍南项 021 wangwei2016@ 目2018 年正式运营，公司垃圾入库量（198.12 万吨）及上网电量（6.01 亿 度）均创公司半年度运营新高；第二则是公司的设备销售及技术服务上半年贡 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 献营业收入1.69 亿元，已超出去年全年，随着公司18 年四个项目（武义、界 021 yinzs@ 首、万年、瑞安扩建）的持续建设推进，公司设备销售及技术服务业务全年营 业收入有望超3.5 亿元。 联系人 ◆已有项目优质，产能利用率较高 郝骞 021 公司目前运营的垃圾焚烧项目共13 个，均位于垃圾热值高、处理费用合 haoqian@ 理的江苏、浙江两省，设计垃圾处理能力为11235 吨/ 日，上半年的设计垃圾 处理量为202.23 万吨。而根据上半年经营数据，公司实际入库垃圾量为198.12 黄帅斌 万吨，受春节因素影响，产能利用率达97.97% ，而新投产项目均处垃圾处理 huangshuaibin@ 需求强劲的区域，投产后亦有望快速实现满负荷运营，2018 年全年公司有大 市场数据 概率实现满负荷运营，有望完成垃圾处理量435 万吨的目标。 总股本(亿股) ：6.88 ◆毛利率保持领先，经营现金流表现良好 总市值(亿元) ：163.00 由于设备收入占比进一步提升，公司毛利率同比有所下滑，2018 年上半 一年最低/最高(元) ：19.80/26.76 年达61.99% ，但仍处行业领先水平。公司持续表现出优秀的管理水平，期间 近 3 月换手率：31.64% 费用率仅为9.2% ，同比减少5% ，带动公司净利率相较2017 年全年有 1 个 股价表现(一年) pct 的提升。公司经营活动产生的现金流净额为1.62 亿元，同比减少10.41%， 30% 主要系温州市财政 2018 年预算批复时间差原因使得经营性应收款项增加所 20% 致，属偶然事件，公司经营现金流表现良好。公司目前在手现金4.31 亿元， 10% 同时6.7 亿元的可转债公开发行已获证监会审核通过，将确保公司在建项目的 0% 有序落地。 -10% ◆18-20 年多项目落地保障业绩 07-17 10-17 01-18 04-18 伟明环保 沪深300 公司目前在建项目5 个，筹建项目10 个，根据公司2018 年经营计划和 收益表现