光大证券--万华化学2018年半年报点评：业绩符合预期,多元化化工巨头在路上.pdf

2018 年 8 月 1 日 万华化学 （600309.SH ） 基础化工 业绩符合预期，多元化化工巨头在路上 ——万华化学（600309.SH ）2018 年半年报点评 公司简报 买入（维持 ） 事件： 当前价：50.96 公司发布2018 半年报和上半年经营数据：报告期内实现营收300.54 亿 元，同增23.02% ；实现归母净利69.50 亿元，同增42.97% ；扣非后64.80 分析师 亿元，同增35.21% ；经营性净现金流84.45 亿元，同增483.02% ，按照27.34 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 亿总股本计算，实现每股收益2.54 元，每股经营性净现金流3.09 元。单季度 021- qiuxf@ 来看，公司Q2 实现营收164.5 亿元，环比增长20.96% ，实现归母净利34.04 亿元，环比略降3.99% ，实现经营性净现金流48.55 亿元，环比增长35.24% ， 赵启超 (执业证书编号：S0930518050002) 单季度EPS1.25 元，业绩符合预期。 010 zhaoqc@ 点评： 市场数据 ◆各系列产品销量同比大幅增长，成本控制稳定 总股本(亿股) ：27.34 报告期内华东市场聚合MDI 均价同比下降5.23% ，价差下降17.06%；纯 总市值(亿元) ：1393.25 MDI 均价上升13.95%，价差上升10.74%。公司在聚合MDI 价格回落的背景 一年最低/最高(元) ：31.40/54.95 下仍实现业绩的大幅增长，主要受益于聚氨酯系列产品国内市场销量稳定，海 近 3 月换手率：80.40% 外市场销售保持良性增长，美国市场价格Q2 环比仍处上行区间，同时其他业 务产销均实现大幅增长。报告期内聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列分 股价表现(一年) 别实现销量94.83/ 182.20 （含LPG 贸易）/14.06 万吨，同增9.21%、20.11% 80% 和46.36% ；分别实现营收168.11/ 83.20/26.86 亿元，同增20.26%、20.28% 58% 和51.97% （主要受益于一期PC 项目投产）。 35% 从成本控制来看，公司报告期内期间费用保持稳定，合计22.80 亿元，期 13% 间费用率7.59% ，同比略降0.33 个百分点。分项费用来看，销售费用7.89 亿 -10% 元，销售费用率同比略降0.12 个百分点；财务费用4.21 亿元，财务费用率同 07-17 10-17 01-18 04-18 比略降0.44 个百分点。管理费用10.70 亿元，同比增加31.87% ，主要为员工 万华化学 沪深300 费用及研发支出增加所致，管理费用率3.56% ，同比略升0.24 个百分点。报 收益表现 告期内公司实现研发支出5.67 亿元，同增19.25%。 % 一个月 三个月 十二个月 相对 12.01 46.21 59.06 ◆短期海内外装置集中检修，聚合MDI 价格淡季下迎来反弹 绝对 12.20 39.85 53.17 2018 年初至今国内聚合 MDI 市场整体震荡向下，至目前华东市场均价 资料来源：Wind 2