{财务管理财务分析}财务个案分析国巨购并案.docx

PAGE 1 {财务管理财务分析}财务个案分析国巨购并案 国巨全球布局之 收购飞利浦被动组件部门 背景简介 策略雄心全球布局 以成本控制、经营管理见长的国巨电子，曾获得一九九五年美国《富比士杂志》评选为美国以外世界一百大最佳小企业，国巨也采取快速扩张的策略，资本额从八年前上市的六亿台币，一路膨胀到一四○亿。 但是被动组件产业发展成熟，产品价格日益滑落，使得国巨成长也出现瓶颈。两年前，国巨的投资策略受到外界的质疑，认为有不务正业之嫌。例如投资台湾高铁、台湾固网、台湾大哥大、德记洋行，甚至以四十五亿天价买下信义计划区办公大楼，而且市场上出现财务困难的传言，让国巨炙热的股价一落千丈。 面对这个空前压力，国巨执行长陈泰铭立即调整发展策略，采取扩大市场占有率、掌握全球行销通路的计划，透过购并顾问，在国际间找寻购并对象。恰逢荷商飞利浦公司计划出售全球的被动组件部门，陈泰铭看中飞利浦被动组件的生产、行销、研发与品牌形象，以一八○亿得标，获得全球十个生产基地、三个研发中心、十四个市场行销运筹中心。 国巨凭借多年来追求成本和效率所累积的管理能力和执行力，加上副董事长兼执行长的陈泰铭策略雄心，国巨在考量全球竞争力的情况下，大胆布局，然而外界质疑购并金额过高、扩张速度太快，加上财务指针恶化，公司风险提高，策略运用是否适当值得观察。 因此，本个案企图回到2000年的时点，站在国巨的角度，分析此一购并案对国巨而言可能造成之各种影响，并进一步评估此动作对国巨而言是否正确。 二、产业分析 被动组件是一个发展成熟的产业，主要可区分为三大领域：电阻、电容与电感，皆是电子产品当中不可或缺的基本组件之一。以下再针对这三大领域作一简介： 电阻 电阻主要用来调节电路中之电流与电压，也可用于保护组件，作为突波吸收或是温控及感测之用。电阻器主要可区分为：固定式非芯片型/芯片型电阻器、可变式电阻器、与非线性电阻器，一般应用于电器、家电、信息、通讯等各类电器用品之上。全球电阻器市场在信息产品价格持续下滑与市场日趋饱和下，电阻器价格近年来也呈现出逐年下滑的趋势。 电容 电容器主要功能为储存电荷、旁路、与滤波，切断或阻止直流电压，提供调谐及振荡之用，可区分为固定电容器与可变电容器，但其中可变电容器与部分固定电容器的市场有逐渐缩小的趋势，目前市场需求以固定电容器中之积层陶瓷(MLCC)、单层陶瓷、钽电解、铝电解、与塑料薄膜电容器为大宗，其中又以铝质电解电容器与积层陶瓷电容器的成长性较高，主要应用领域为3C产品，例如使用量较多的为主机板、监视器、电源供应器、CD音响、笔记型计算机、行动电话等产品。 电感 电感器主要用于防治电磁波干扰、过滤电流中的噪声以及功率转换，主要应用为各式消费性电子、信息、通讯及电器等产品，电感器方面在顺应电子产品朝轻薄短小发展趋势下，亦由传统电感器朝向芯片电感器等新型电感发展。而由于电感产品系依产品应用范围不同而有不同的功能及使用材质特性，再加上电感产品应用范围相当广泛，因此大部份产品均须依产品功能及大小规格配合客户量身订作(customized)，产品并非标准化(standard)，也使得此一领域具有进入障碍的特性。 三、产业特性 由于被动组件是一个技术成熟、价格稳定的产品，制造技术的进入障碍并不高，以历史资料来看，通常当年度产品价格上涨后，低进入障碍吸引厂商竞相扩充产能，而使得次一年度产品价格往往跌破前一年的上涨区间，因此就其长期趋势来看，产品价格平均每年以5%~8%(甚至有人认为是10%)的幅度下降。在产品价格逐年下降而使毛利率受到压缩的情况下，被动组件业中的厂商便朝向两个趋势发展： 开发新产品以提高毛利率 一般而言，由于美国和日本的生产成本较台湾、韩国的厂商高，生产低阶产品将因市场价格下降侵蚀到毛利率而无法获利，因此美日的被动组件大厂在经营策略上多半朝向高阶产品来发展，这些厂商大多投资相当多的资金在于研究发展费用上，希望能藉由新产品的开发来提高本身的获利能力，并且逐渐降低低阶产品的比重，而将这些低阶产品的产能释出。 降低成本以提高获利 而对台湾和韩国这些技术落后美日大厂的厂商来说，既然无力开发较新的高阶产品来提高毛利率，那么另一个提高获利的可行办法便是致力于降低成本，降低成本可来自于较佳的制程设计、较低的原料成本或是降低成本等方式，但前两项方式由于需要投入研究发展人力，因此基本上还是以美日厂商作得较好，所以有些台湾厂商如国巨便是以转往大陆生产的方式来降低人力成本，并且严格控制支出的方式来提升获利水准。 总而言之，被动组件是一个成熟稳定的产业，厂商若没有能力开发新产品，那么降低成本就是厂商获利的不二法门。 四、产业发展趋势 对台湾的被动组件厂商来说，除了面临到国外美日大厂的威胁之外，更必须要面对国内为数众多的厂商共同竞争市场，因此国内厂商要想要