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{财务资金管理}资金成本 杠杆原理资金结构 资金成本 1.概念： 指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括用资费用（如股利、利息等）和筹资费 用（如借款手续费、股票发行费等）。 资金成本＝每年的用资费用÷（筹资数额－筹资费用） 2.作用： 在筹资决策中作为选择筹资数量和筹资方式的影响和参考。 在投资决策中作为分析投资项目可行性、选择投资方案的标准。 3.个别资金成本 （1）债券成本 Kb=I×(1-T)/B0×(1-f) 例：某企业发行一笔期限为 10 年的债券，债券面值为 1000 万元，票面利率为 12％，每年 付一次利息，发行费率为 3％，所得税率为 40％，债券按面值等价发行。 Kb=1000×12％×（1－40％）÷1000×（1－3％） ＝7.42％ （2）银行借款成本 KI=I×(1-T)/L×(1-f) 由于银行筹资费低，常忽略。公式则简化为 KI=i×(1-T) [例]某企业取得 3 年期长期借款 500 万元，年利率为 11% ，每年付息一次，到期一次还本， 筹资费用率为 1% ，企业所得税税率为33% 。该项长期借款的资本成本为： （3）优先股成本 K =D/P ×(1-f) P 0 例：某企业按面值发行 100 万元的优先股，筹资费率为 4％，每年支付 12％的股利，则优 先股的成本为 K =100×12％÷100×（1－4％） P ＝12.5％ （4）普通股成本 • K =D/V (1-f) S 0 • 由于股利大多不固定，若股利年增长率为g ，则公式为： • K =D /V (1-f)＋g S 1 0 • 例：东方公司普通股每股发行价为 100 元，筹资费率为 5％，第一年末发行股利 12 元，以后每年增长 4％，则普通股成本 ＝12÷ 【100× （1－5％）】＋4％ ＝16.63％ （5） 留存收益成本 K =D/V e 0 若股利不断增加，则 K =D /V g e 1 0＋ 4 ．加权平均资金成本 K =∑W K w j j W 指第 j 种资金占总资金的比重 j K 指第 j 种资金的成本 j 例：某企业共有资金 100 万元，其中债券 30 万元，优先股 10 万元，普通股 40 万元，留存 收益 20 万元，各种资金的成本分别为：6%,12%,15.5%,15%,试计算该企业加权平均的资金 成本 ＝30％×6％＋10％×12％＋40％×15.5％＋20％×15％ ＝12.2％ 杠杆原理 财务管理中的杠杆原理指由于固定费用的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会发生 较大的变化。 1. 经营杠杆 概念：指在某一固定成本比重下，销售量变动对息税前利润产生的作用。 变动成本——成本总额随业务量的增减变动而呈正比例变动的成本。如材料成本、人工成 本，销售人员的佣金等。 固定成本——成本总额不受业务量变动的影响，在一定时期和一定业务量范围内，相对固 定的成本。如设备、厂房的分期支出（折旧）、管理人员工资、广告费等。 经营杠杆 ①产销 10000 件甲公司乙公司 收入 10000 件每件 8 元 000 变动成本 10000 件每件 4 元 40000 10000 件每件 2 元 20000 固定成本000 销售利润 000 ②产销下降 25% 产销 7500 件甲公司乙公司 收入 7500 件每件 8 元 000 变动成本7500 件每件 4 元 30000 7500 件每件 2 元 15000 固定成本000 销售利润 0-5000 利率变动率-100%-150% ③产销上升 25% 产销 12500 件甲公司乙公司 收入 12500 件每件 8 元 0 变动成本 12500 件每件 4 元 50000 12500 件每件 2 元 25000 固定成本000 销售利润 000 利率变动率+100%+150% 2 ．经营杠杆的计量 经营杠杆系数DOL＝息税前利润变动率÷产销量变动率 =基期边际贡献÷基期息税前利润 3. 经营杠杆与经营风险 所谓经营风险是指由于企业经营上的原因给投资收益（EBIT）带来的不确定性。 经营风险的影响因素 （1）宏观经济环境