2三组作业 宝万之争.pptVIP

2015 年 1 月 -10 月，前海人寿保险保费收入 136.5 亿元，保户投资款新增缴费 481.5 亿元，保户投资款新增交易位列寿险公司第四。 宝能系资金来源 —— 保费收入 Contents 万科反收购动因和应对措施 PART 4 32 2020/4/6 1. 宝能系信用不足 万科最大的资产是无形资产，是万科品牌的信用。 一旦宝能系控股，大的投资公司、大的金融机构以及商业评级机构就会对万科的信用 评级重新调整，影响万科信用评级，提高公司融资成本，这会可能拖累万科这家在房 地产界评级最高的企业。 万科反收购原因 2. 宝能系能力不足 王石认为“去年宝能地产整个房地产交易额几十亿，其中一部分还是关联交易，通过 这种水平的系统，来管控整个万科，能力是根本不够的。” 万科反收购原因 3. 宝能短债长投、循环杠杆，风险高 层层借钱，循环杠杆，是不留退路的赌博。宝能通过短期借债长期投资的方式入主 万科，在逐利的动机下，可能对万科本身的经营、管理、理念等造成损伤。 就像美国上世纪 80 年代的垃圾债券、杠杆收购，借钱时承诺的高收益，最终在投资 后得不到高收益，最终引发了数十家美国保险公司破产，一旦撑不下去，后果不堪设 想， 1990 年美国有接近 60 家寿险公司破产。 万科反收购原因 3 万科反收购原因 4. 民企无力提供如华润一般优质的董事， 对企业发展没有帮助 华润作为国际化的公司，与万科的业务板块互相交流，互相借鉴。华润的信用不低 于万科，能力不低于万科。华润在万科的发展当中，无论是在万科股权结构的稳定、 业务管理还是国际化都扮演着重要的角色。 华润所推荐的独董，均是社会知名人士，对中小股东负责。 3 万科反收购原因 5. 对实体经济、实体公司的改变，伤害都 在所难免。 无论是财务投资还是产业投资，对目标公司都可能带来重组、砍掉人员、业务调整 等动作，对实体经济、实体公司的改变、或者说伤害都在所难免。至于这种伤害是带 来长远发展的短痛还是真正的切肤之痛，则更加难以判断。 3 万科反收购原因 6. 宝能有破坏性运作房企资本的黑历史 黑历史一之深圳浪骑项目，因大运会而造的海上运动中心，万科看中，但宝能以高 价拿下，但最终还是因开发风险大，高估市场，高估一旁已衰弱的浪骑游艇会，而没 能动工。这也一直让王石耿耿于怀。 黑历史二之入股深业物流， 03 年进入，控股达 40% ， 06 年分拆，结果拿到深业物流 品牌的使用权，“一进、一拆、一分”是宝能真正的发家史。 3 万科反收购原因 7. 王石有赢得野蛮人入侵的成功经历 1994 年君万之争 3 万科反收购原因 8. 王石有赢得野蛮人入侵的成功经历 1994 年君万之争 3 万科反收购原因 9. 企业家情感归属 万科倾注了王石毕生心血。很多民营企业家站出来力挺王石：辛辛苦苦做企业几十年， 到头来不过都是资本的打工者，甚至可能面临被扫地出门的困局，养的孩子跟了资方 的姓氏。 拖延时间——停牌只是缓兵之计 2015 年 12 月 18 日，万科发布停牌公告。 停牌，是万科打响的“股权保卫战”的第一枪。不仅能狙击短线资金进入，为万科争取更多的时间布置反击战，而且可以使宝能系为杠杆资金 支付高昂的资金成本。因为高负债率正是宝能系的弱点之一，正如王石提道：“宝能系购买万科的钱从哪里来的？他们购买万科的第一份钱来 自万能险，就是短期债务。他们层层借钱，循环杠杆，没有退路。” 不过按照相关规定，上市公司筹划定增，停牌时间原则上一般不超过 10 个交易日，如果仅是定增，并不构成资产重组，停牌时间累计不会超过 2 个月。在昨晚的公告中，万科也明确了 30 个自然日的时间期限。有业内人士认为，“宝能系借来的 80 多亿资金，按一年 9% 的资金成本计算， 也不到 10 亿，即便停牌一年，宝能系也能拖得起。” 2016 年 7 月 4 日，万科复牌。 万科反收购策略 2020/4/6 求助华润——暂未获得继续增持 王石在细数宝能系种种“不够格”时，给予了原第一大股东华润极大的肯定。“华润做大股东的时候，在公司的治理结构上，扮演非常重 要的角色 …… 华润作为国际化的公司，与万科的业务板块互相交流，互相借鉴。华润的信用不低于万科，能力不低于万科，在万科的发展当中， 无论是在万科股权结构的稳定、业务管理还是国际化都扮演着重要的角色。” 华润从 2000 年成为万科第一大股东以来，更多扮演的是财务投资的角色，几乎没有干涉过万科的经营和管理，还一直帮助支持万科。华 润对万科的持股比例也基本维持在 15% 以内，双方保持着一种默契又和谐的关系。今年 8 月 26 日，宝能系在前后三次举牌后，持股比例达到 15.04% ，超越华润成为万科第一大股东。为了捍卫第一大股东之位， 2015 年 8 月 31