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股票市场三因子模型分析 股票市场三因子模型分析 摘 要 fama 和 french 于 1993 年提出了fama-french 三因子模型 摘 要 fama 和 french 于 1993 年提出了fama-french 三因子模型 这一股票定价模型对金融界产生了巨大的影响。本文通过对中国股 这一股票定价模型对金融界产生了巨大的影响。本文通过对中国股 票市场从 2005 年 1 月到 2010 年 12 月所有上证 a 股房地产板块股 票市场从 2005 年 1 月到 2010 年 12 月所有上证 a 股房地产板块股 票月收益率的研究，证实 fama-french 三因子模型能解释房地产行 票月收益率的研究，证实 fama-french 三因子模型能解释房地产行 业月收益率。 业月收益率。 关键词 fama-french 三因子模型 收益率 房地产行业 关键词 fama-french 三因子模型 收益率 房地产行业 一、引言 一、引言 资本资产定价问题现代金融理论与实践研究的核心问题。对资产 资本资产定价问题现代金融理论与实践研究的核心问题。对资产 定价问题的研究，首先有助于提高对风险的认识，明确股票价格的 定价问题的研究，首先有助于提高对风险的认识，明确股票价格的 决定因素，从而为投资决策和套期保值提供事实依据并进行指导； 决定因素，从而为投资决策和套期保值提供事实依据并进行指导； 其次通过对模型的研究可以挖掘市场上被错误定价的资产，并采取 其次通过对模型的研究可以挖掘市场上被错误定价的资产，并采取 一定的方式构造套利组合，获取无风险套利机会；第三，政府监管 一定的方式构造套利组合，获取无风险套利机会；第三，政府监管 部门可以通过相关的定价模型判断市场的价格水平是否合理，从而 部门可以通过相关的定价模型判断市场的价格水平是否合理，从而 为金融市场的监管提供切实可行的理论指导。fama-french 三因子 为金融市场的监管提供切实可行的理论指导。fama-french 三因子 模型是金融学中一个重要的实证模型，由 fama 和 french 于 1993 模型是金融学中一个重要的实证模型，由 fama 和 french 于 1993 年提出，并且在实证中获得广泛的支持和应用。 年提出，并且在实证中获得广泛的支持和应用。 经过国内外许多学者的大量实证研究，说明了三因子模型对股票 经过国内外许多学者的大量实证研究，说明了三因子模型对股票 收益率具有较好的解释能力。本文以 2005 年 1 月到 2010 年 12 月 收益率具有较好的解释能力。本文以 2005 年 1 月到 2010 年 12 月 期间房地产行业作为研究对象，验证这期间的 a 股房地产板块是否 期间房地产行业作为研究对象，验证这期间的 a 股房地产板块是否 还能用 fama-french 三因子模型来解释。 还能用 fama-french 三因子模型来解释。 二、fama-french 三因子模型 二、fama-french 三因子模型 fama 和 french （1993）[1] 年就在之前理论和实证研究的基础 fama 和 french （1993）[1] 年就在之前理论和实证研究的基础 上总结出了金融学中著名的三因子模型，三个因素分别是：市场风 上总结出了金融学中著名的三因子模型，三个因素分别是：市场风 险、规模、账面市值比。用公式表达为： 险、规模、账面市值比。用公式表达为： 其中 资产 的收益率， 为无风险收益率， 为市场组合收益率， 其中 资产 的收益率， 为无风险收益率， 为市场组合收益率， 为市值因子的模拟组合收益率， 为账面市值比因子的模拟组合收 为市值因子的模拟组合收益率， 为账面市值比因子的模拟组合收 益率。 益率。 三、实验结果及分析 三、实验结果及分析 构造出 6 年 25 个投资组合的加权平均收益，并利用其构造 构造出 6 年 25 个投资组合的加权平均收益，并利用其构造 fama-french 因子，对这些数据进行描述性统计得出这些变量的分 fama-french 因子，对这些数据进行描述性统计得出这些变量的分 布及基本特征；其次在对三变量进行相关性分析，说明其独立性； 布及基本特征；其次在对三变量进行相关性分析，说明其独立性； 最后对进行多元