川财证券--A股策略深度研究：多角度看待当前A股所处的中期底部区域.pdf

多角度看待当前A 股所处的中期底部区域 ——A 股策略深度研究 核心观点 证券研究报告 ❖ 上证综指的收盘价自今年1 月24 日3559 点的相对高位，调整至7 月23 日 所属部门 ।宏观策略部 的2860 点，指数6 个月调整幅度近20%。此轮调整期间的相对低点为7 月6 日 报告类别 ।策略深度 的2747 点，全部A 股的PE （TTM）为15.4，PB （LF）为1.6，A 股整体估值已 处于相对历史低位。我们从估值与盈利匹配角度和市场情绪角度对A 股的中期 报告时间 ।2018/7/24 底部区域进行一定的测算。 ❖ 从PE 与盈利匹配角度，当处于乐观情形时，目前A 股已处于中期底部区 域；当处于中性情形时，A 股距离中期底部区域还有 5.7 个百分点的调整空 分析师 间，对应上证综指约2550 点；当处于悲观情形时，A 股距离中期底部区域还 有14.2 个百分点的调整空间，对应上证综指约2240 点。 邓利军 证书编号：S1100115110002 ❖ 从PB 与每股净资产角度，当处于乐观情形时，目前A 股已经处于中期底 021 部区域；当处于中性情形时，A 股距离中期底部区域还有3.7 个百分点的调整 denglijun@ 空间，对应上证综指约2620 点；当处于悲观情形时，A 股距离中期底部区域 还有10.9 个百分点的调整空间，对应上证综指2360 点。 联系人 ❖ 从不同市值分布的低估值个股占比角度，个股区分大、中、小市值分别测 邢妍姝 算，当处于乐观情形时，低估值个股数量占比 5.4%，市值占比26.1%，对应 证书编号：S1100118060010 021 上证综指约2510 点；当处于中性情形时，低估值个股数量占比6.5%，市值占 xingyanshu@ 比30.2%，对应上证综指2380 点；当处于悲观情形时，低估值个股数量占比 7.3%，市值占比31.2%，对应上证综指约2250 点。 卓越 证书编号：S1100118060012 ❖ 从成交额/ 自由流通市值角度。根据历史A 股成交额/ 自由流通市值拐点领 021 先上证综指拐点的时间来看，2007 年以来，两个拐点相差几天至4 个月不等， zhuoyue@ 我们分别假设市场拐点在7 月23 日后的15 天、30 天、60 天、120 天出现， 且在此期间市场保持年初以来的走势，那么对应上证综指可能调整至2770 点、 2710 点、2580 点、2330 点。 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28 号 ❖ 从股权风险溢价角度，与A 股历史上的几次相对低点对比，此次相对低点 中海国际中心15 楼， 对应的股权风险溢价 4.49%。假设未来股权风险溢价分别上涨至历次上证综 100034 指处于低点时对应的股权风险溢价高点，即4.5%、5.1%、6.7%，那么对应上 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大 证综指分别可能调整至2730 点、2580 点