浙商证券--卧龙电驱深度报告：电机龙头再启航.PDF

[Table_main] 公司研究类模板 卧龙电驱(600580) 报告日期：2020 年3 月6 日 深 度 报 电机龙头再启航 告 ──卧龙电驱深度报告 ：李志虹 执业证书编号：S1230520010001 [table_zw] 公司研究类模板 [table_invest] 行 ：021 评级 买入 业 ：lizhihong@ 首次评级 买入 公 当前价格 ￥13.56 司 报告导读 研 [LastQuaterEps] 盈利快速提升并非昙花一现，系公司降本增效带动且能长期维持；绑定 单季度业绩 元/股 究 ｜ 采埃孚后续有望增签大单，新能源汽车电机有望翻倍增长。 3Q/2019 0.17 电 投资要点 2Q/2019 0.30 气 ❑ 降本增效改善能延续，扣非后利润增速可观 1Q/2019 0.18 设 备 公司 19 年扣非归母净利润增速近 20% ，在整体电机行业增长平缓背景下成绩 4Q/2018 0.16 亮眼，随之市场担忧可持续性，但我们认为快速增长并非昙花一现，主动调整 行 带动的降本增效可维持：产线调整及员工将继续，调整客户结构带动价格提升 [table_stktrend] 业 卧龙电驱 上证综合指数 亦在进行。我们发现在与其他电机企业成本构成比例一致的背景下，公司毛利 ｜ 89% 率提升仍有较大空间（微特电机差距在 15pct 以上），未来业绩增长仍可观。 ❑ 电机业发展并非红海，新能源提供更多空间 39% 市场认为工业电机领域已成熟难有亮点，但我们认为如采矿业等领域总资产仍 -11% 9 9 9 9 9 0 1 1 1 1 1 2 将扩张，且设备有提升品质效率趋势，对龙头企业实质利好；新能源汽车电机 / / / / / /