政府调控行为与股票市场博弈的均衡过程研究.pdf

政府调控行为与股票市场 博弈的均衡过程研究 摘要本文运用博弈论对股票市场中的政府行为与投资者 行为进行分析认为随着股票市场的理性发展政府通过对投资 者行为的调控会在股票市场上形成博弈均衡这既是股票市场 追求的最高境界也是政府行为的理性目标 关键词股票市场；博弈；理性 政府应对金融危机的很多措施都是直接针对股票市 场的其主要原因就是股票市场的深幅下跌既是金融危机的表 现又会对金融危机起推波助澜的作用所以政府对股票市场的 理性调控行为对金融乃至对整个宏观经济的稳定具有重要作 用股票市场健康发展的标志最终都体现为股票价格是否在理 性的范围内政府行为与投资者行为的博弈是决定股票市场理 性发展的两大重要主体在两者博弈的过程中政府的决策目标 是实现社会效用最大化通过其政策的最优选择来实现股票市 场理性发展的目标；投资者的决策目标是其自身效用的最大 1 化就是充分利用自己拥有的知识和信息最优地形成政策预期 并据以调整自己的投资行为合理配置风险与收益在博弈均衡 形成过程中政府和投资者都以各自效用最大化为目的从对方 的行为特征出发进行博弈最后形成均衡这一过程需要理性的 政府调控和投资者行为的不断磨合政策的效果才能达到最优 市场投资行为才能趋于理性 一、问题的提出 非理性的股票市场主要体现在两方面一是股票价格 过高形成价格泡沫既破坏资源优化配置又会给宏观经济造成 危险如果没有2007 年上证指数6124 点的大泡沫也就没有 2008年的暴跌；二是股票价格过低造成负泡沫直接破坏股票 市场的筹资功能对促进经济增长有害无利最终破坏资源优化 配置功能两者统称为股票市场失灵这是实施政府行为的直接 理由股票市场中政府只有通过与投资者的博弈才能达到促进 股票市场健康发展的目标股票市场虽然有很多参与主体如投 资者、上市公司、证券商等但最终都是通过股票价格决定其 2 行为无论是筹资还是投资行为都不例外我们把政府同股票市 场的博弈行为简化为政府与投资者间的博弈博弈双方为获得 自己的效用最大化必然要观察各方的行为来制定自己的战略 政府对股票市场调控的政策目标具有多元化特征不仅仅是为 上市公司提供-筹资场所还要有利于全社会的资源优化配置 和反应与调节整个宏观经济的功能；投资者进行的投资决策 主要目的是为了获得最大化的利润博弈论研究的是每个理性 的决策个体在其行为发生时直接相互作用的决策以及决策的 均衡问题 二、政府与投资者之间博弈的均衡过程 本文分析问题的起点是股票市场自然形成的状态如 果其在政府容忍的股价指数波动区间也是股票市场的功能最 优化区间也就不会有调控股票市场的政策出台股价偏离越远 时出台调控政策的可能性就越大在这一博弈过程中投资者也 由不理性逐渐演变为理性本文从股票市场价格偏高和偏低两 种情况人手去研究政府与投资者之间的博弈过程在股票市场 3 非理性状态下即市场失灵的情况下如果市场投资者做出选择 以p 的概率认为股票价格偏高以1-p 的概率认为股票价格偏 低在动态博弈中投资者根据出台的政策类型判断当前市场水 平进而调整投资策略根据博弈理论投资者在调整投资策略时 遵循贝叶斯法则与贝叶斯推断的相关变量设计如下设政府出 台的政策类型si (i 12)其中s表示利好政策s2表示利空政 策投资者对市场的水平做出的判断类型为wi (j 12)其中w1 表示市场水平偏高w2表示市场水平偏低令投资者对市场状况 做出的先验判断为P(wi)且P(w1) pP(w2) 1-p在市场状况为 wi时政府出台政策si的条件概率为P(si/wi)投资者在观测 到政策类型si对市场状况类型wi做出的后验判断为P(Wi/si) 则投资者将根据贝叶斯法则修正自己的后验概率进而判断当 前市场水平状况 在股票市场价格偏低或偏高的情况下政府可以选择 出台利好或利空政策进行调控也可以不出台政策进行调控利 用市场机制的内在作用自动形成均衡状态这不仅是可能的而 且在很多时候效果比政府的直接干预会好些一般来说只有在 市场机制完全失灵的万不得已的情况下才应由政府直接干预 在博弈均衡之前我们作如下说明P(s1/w2) P11表示在市场股 票价格偏