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5 飞亚达深度经营分析报告 2020年8月  1. 三十年精耕细作钟表行业，成就国产手表龙头企业 1.1. 历经四大阶段构建腕表全价值链 三十年精耕细作，成就中国钟表行业旗舰企业。飞亚达精密科技股份有限公司于 1987 年 在深圳创立，系中航工业集团下属中航国际深圳公司的主要投资企业之一。公司于 1993 年 6 月于深交所主板上市，是中国境内目前唯一一家表业上市公司。 图 1：飞亚达发展历程经历四大重要阶段 资料来源：公司官网，市场研究部 专业发展阶段（1987-1993 年）：以广告为先导，迅速拓展营销网络，提升品牌知名度。 1987 年飞亚达于在深圳成立，推出 G/L208、G/L888 等畅销新品，开始尝试集团化、配 套化经营。20 世纪 90 年代，公司不断提升品牌知名度、提振品牌影响力，通过参加中国 香港钟表展亮相国际舞台，冠名央视新闻联播前整点广告而广为人知。1993 年，飞亚达公 司 A、B 股于深交所上市。 多元化发展（1994-2002 年）：钟表行业受挫，成立“亨吉利世界名表中心”，建设高端品 牌营销网络，同时进军餐饮副业。1994 年，受宏观经济调整、银根收紧等因素影响，钟表 行业竞争加剧，零售业受到了冲击。飞亚达调整经营策略，在确保工业产品的基础上，实 行“工商一体化”战略。1997 年，成立“亨吉利世界名表中心”，陆续在各地设立连锁店， 把飞亚达品牌创建为国际品牌的同时，开始逐步建设高端品牌销售网络。此外，公司尝试 进军餐饮业，成立西安豪门美食娱乐购物城等餐饮企业。 专业化回归（2002-2008 年）：战略转型回归钟表主业，挽救经营颓势，重塑品牌形象。 2003 年初，公司制定“清理非主营业务，凸显专业化道路”的经营计划，清理和退出餐饮 等非主营业务，明确了飞亚达表业和亨吉利名表零售两条业务主线，从多元化投资回归到 专注于钟表主业。飞亚达明晰了“塑造国际化品牌，成为全球化企业”的愿景和方向，2007 年发力海外市场，进入马来西亚、加拿大、新加坡、西班牙等国家。 全价值链发展（2009 年至今）：以品牌战略为统领，“产品+渠道”双轮驱动。飞亚达专注 腕表行业，构筑了“产品+渠道”的商业模式，围绕产品品牌建设（自有手表品牌艾米龙、 飞亚达、时尚授权品牌等）和名表零售商业品牌（连锁零售平台亨吉利世界名表中心）两 6 大经营主线，已形成飞亚达表、高端品牌、时尚品牌为主的产品品牌构架，集手表研发、 设计、制造、销售、服务为一体，形成全价值链协同发展。同时，飞亚达基于行业发展趋 势及公司积累技术优势，正积极在精密科技及智能穿戴领域进行业务布局。此外，租赁业 务主要是公司五处物业资产租赁收入。 图 2：飞亚达的全产业链协同发展 资料来源：公司官网，市场研究部 1.2. “产品+渠道”双轮驱动协同发展 飞亚达“手表品牌运营+世界名表零售”业务相辅相成，近年在精密加工等方面有所布局。 公司业务结构中，手表零售服务业务占比在六成之上，手表品牌业务占比约三成。2019 年公司手表零售业务实现营收 23.53 亿元，占比 63.52%；手表品牌业务实现营收 11.11 亿 元，占比 29.98%。随着公司品牌矩阵进一步完善、品牌运营能力加强，公司手表品牌业务 所占比重呈上升趋势。2018 年起公司开拓精密加工业务，2019 年收入为 0.91 亿元，占比 约 2%。此外，2019 年公司租赁业务收入 1.32 亿元，占比约为 4%。 图 3：飞亚达以手表零售服务业务和手表品牌业务为主 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2% 3% 2% 4% 19% 19% 22% 26% 28% 30% 29% 23% 32% 30% 26% 64% 28% 29% 35% 53% 44% 46% 33% 47% 41% 47% 28% 73% 7% 77% 2% 74% 3% 82% 5% 70% 68% 66% 67% 78% 6% 85% 4% 64% 61% 85% 3% 3% 3% 3% 3% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 -20% 手表零售服务业务 手表品牌业务 租赁 精密加工 名表 飞亚达表 时尚品牌表 酒店 材料 其他业务 内部抵销 资料来源：Wind，市场研究部 7 图 4：飞亚达的“产品+渠道”双轮驱动模式 资料来源：公司官网，市场研究部 1.2.1. 手表品牌：自有+代运营打造多品牌立体矩阵，主品牌地位稳固，新品牌迭代发展 公司打造多元化差异互补品牌立体矩阵，不断挖掘细分需求，切入各类消费者市场。①自 有品牌：主品牌“FIYTA”为国产最知名腕表品牌