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绝对估值法 DDM、DCF模型及 RNAV简介 绝对估值法（折现方法） 模型（ Dividend discount model / 股利折现模型 ) /Discount Cash Flow / 折现现金流模型） （1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity / 股权 自由现金流模型 ) 模型 （2 ）FCFF 模型（ Free cash flow for the firm firm / 公司 自由现金流模型） DDM模型 V 代表普通股的内在价值， Dt 为普通股第 t 期支付的股息或红 利， r 为贴现率 对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为 ：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增 长模型（ H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF 法 大量借鉴了 DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设 / 相同的限 制）。 1. DDM DDM模型模型法（ Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型 ) DDM模型 2. DDM 模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； 3. DDM 模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用； 大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高， 分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 DCF模型 /Discount Cash Flow / 折现现金流模型） DCF 估值法为最严 谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公 司。 自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。 当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE 模型与 DDM模型 并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低， 原因有四： 稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）； 未来投资的需要（预计未来资本支出 / 融资的不便与昂贵）； 税收因素（累进制的个人所得税较高时）； 信号特征（股息上升 / 前景看好；股息下降 / 前景看淡） DCF模型的优缺点 优点： 比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型， 框架 最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多 , 角度更全面 , 考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的 变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。 缺点：需要耗费较长的时间， 须对公司的营运情形与产业特性有 深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型，但 是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。 复杂的模型， 可能因数 据估算不易而无法采用， 即使勉强进行估算， 错误的数据套入完美的 模型中， 也无法得到正确的结果。 小变化在输入上可能导致大变化在 公司的价值上。 该模型的准确性受输入值的影响很大 （可作敏感性分 析补救）。 FCFE /FCFF模型区别 股权自由现金流（ Free cash flow for the equity equity ）： 企业产生的、 在满足了再投资需求之后剩余的、