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《实用理财方法》 课程论文 题 目: 上市公司股权再融资偏好研究 院系名称： 管理学院 专业班级： 会计学0801班 学生姓名： ***** 学 号： *********** 上市公司股权再融资偏好研究 摘 要：西方财务学界在20世纪70年代把不对称信息理论首次引入企业融资结 构的理论分析当中，提出融资方式的理想选择应该是“先内部融资，再债权融资， 最后股权融资”的啄食顺序模型。在我国，经过多年的实证研究发现，上市公司 偏好外源融资，尤其是股权融资，这与西方的优序融资理论正好相反。也就是说 我国存在明显的股权再融资偏好现象。本文着重分析了上市公司股权再融资现状 及特征，内部和外部解释了上市公司股权再融资偏好的原因，归纳分析了上市公 司股权再融资偏好带来的经济后果，最后提出了完善上市公司股权再融资的对 策。 关键词：股权再融资；公司治理结构；股权再融资偏好 1 引言 西方财务学界在20世纪70年代把不对称信息理论首次引入企业融资结构的 理论分析当中，提出融资方式的理想选择应该是“先内部融资，再债权融资，最 后股权融资”的啄食顺序模型。在我国，经过多年的实证研究发现，上市公司偏 好外源融资，尤其是股权融资，这与西方的优序融资理论正好相反。也就是说我 国存在明显的股权再融资偏好现象。 上市公司推出再融资方案，其目的是为了谋求企业的发展，这是无可非议的， 但问题是这些资金被上市公司“圈”走之后，就成了公司可支配的资源，而上市 公司对这些资金的使用却存在很大的盲目性和随意性，通常达不到预期的效果， 造成社会财富的浪费。因此，上市公司再融资问题不仅仅是上市公司本身的生存 和发展问题，而且涉及整个国民财富和资源的再分配，关系到整个证券市场的健 康发展，甚至会影响整个国民经济的运行和社会发展与安定 2 上市公司股权再融资的涵义 2.1 再融资 再融资，是相对于股票首次公开发行IPO （Initial Public Offering）而 言，上市公司在初次公开募集到资金后，再次或多次向社会公开募集资金的行为， 主要包括三种形式：内部融资、债权融资和股权融资，其中债权方式和股权方式 均称为外源融资方式。内部再融资方式即留存收益转增资本，债权融资方式包括 发行公司债券和向金融机构借款等，股权再融资方式包括配股、增发新股以及发 行可转换公司债券等。 2.2 股权再融资 股权再融资是企业通过配股、增发新股以及发行可转换公司债券在资本市场 筹集资金。股权再融资所筹集的资金在性质上属于企业的主权资本。在我国现行 的会计制度下，它属于企业的所有者权益。其优点在于首先是无须偿还，其次是 偿付风险小，另外可以增加企业的信用。缺点首先是通过发行股票再融资会增加 企业的股东，容易分散企业的资产的所有权和经营控制权，另外企业的资金成本 较高，主要是由于股利要从税后利润中支付，而且股票的发行费用也较高。 3 上市公司股权再融资的特征 3.1 总体规模保持较高水平 近年来，我国再融资市场从总体规模上看虽然仍保持着较高的水平，上市公 司再融资总体规模呈现出一个从相对平稳下降，而在2006年又迅速回升的形态。 从表1可以看出从2000年到2006年股权再融资的发展状况。 表1 2000—2006上市公司再融资量与总融资量的比较 年份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 股权融资总 1582.84 1190.04 801.58 884.35 917.05 527.35 2858.60 额 （亿元） 股权再融资 770.01 631.47 262.70 365.93 482.18 317.39 910.40 额 （亿元） 注：根据中国证监会统计数据整理 3.2 融资方式多样化 上市公司股权再融资主要有配股、增发新股和发行可转换公司债券这三种方 式。自1993年至2006年，三种股权再融资方式募集的资金总3277.74亿元，占 我国