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第六节 无风险借贷对有效集的影响 ? 无风险贷款对有效集的影响 ? 无风险贷款（无风险资产）？ 1 、收益率确定； 2 、收益率的标准差为零，其与风险资产收 益率之间的协方差也为零。 无风险贷款对有效集的影响 ? 现实生活中，无风险资产的界定： 1 、没有任何违约可能； 2 、没有市场风险。 ? 因此，严格地说，只有到期日与投资期限 相等的国债才是无风险资产。但为方便起 见，通常将 1 年期的国库券或者货币市场基 金视为无风险资产。 无风险贷款对有效集的影响 ? 允许无风险贷款下的投资组合 1 、投资于一种无风险资产和一种风险资产 的情形 ? 该组合的预期收益率为 ? 该组合的标准差为 1 1 2 1 n p i i f i R X R X R X R ? ? ? ? ? ? ? ? 1 1 1 1 ? ? ? X X X n i n j ij j i p ? ? ?? ? ? 投资组合理论 第十二章 本章框架 ? 金融风险的定义和类型 ? 投资收益和风险的衡量 ? 证券组合与分散风险 ? 风险偏好和无差异曲线 ? 有效集和最优投资组合 ? 无风险借贷对有效集的影响 第一节 金融风险的定义和类型 ? 金融风险？ 金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能 性及其幅度。 ? 思考： 1 、风险是否等同于亏损？ 2 、风险与收益之间的关系？ 金融风险的类型 - 按风险来源分类 金融风险 价格风险 流动性风险 信用风险 （违约风险） 市场风险 操作风险 货币风险 （外汇风险） 利率风险 交易风险 折算风险 金融风险的类型 - 按会计标准分类 金融风险 会计风险 经济风险 金融风险的类型 - 按能否分散分类 金融风险 系统性风险（不可分散风 险） 非系统性风险 （ 可分散风 险 ） 第二节 投资收益与风险的衡量 ? 单个证券的收益与风险的衡量 ? 证券投资的单期收益率 1 1 ( ) t t t t D P P R P ? ? ? ? ? 单个证券的收益与风险的衡量 ? 风险证券的预期收益率 ? 单个证券的风险 ? ? ? n i i i P R R 1 ? ? ? ? n i i i P R R 1 2 ) ( ) ( ? 两种证券组合的收益与风险的衡 量 ? 组合的预期收益率 ? 组合的风险（用收益率的方差表示） p A A B B R X R X R ? ? 2 2 2 2 2 2 p A A B B A B AB X X X X ? ? ? ? ? ? ? 两种证券组合的收益与风险的衡 量 ? 两种证券收益之间的相关性 1 、协方差 2 、相关系数 ( )( ) AB i Ai A Bi B i R R R R P ? ? ? ? ? / AB AB A B ? ? ? ? ? 两种证券组合的收益与风险的衡 量 ? 注意： ? 思考：两种证券正相关、负相关、不相关 是指什么，及其与协方差、相关系数之间 的关系？ 1 1 AB ? ? ? ? ? 两种证券组合的收益与风险的衡 量 ? 两种证券组合的风险（用收益率的方差表 示）又可表示为： ? 思考：两种证券组合的风险分散与相关系 数之间的关系，以及相关系数的大小是否 会影响组合的预期收益率。 2 2 2 2 2 2 p A A B B A B AB A B X X X X ? ? ? ? ? ? ? ? ? 两种证券组合的收益与风险的衡 量 ? 注意： 1 、组合的预期收益率与相关系数无关。 2 、相关系数等于 1 ，达不到风险分散效果。 3 、相关系数由 1 向 -1 变动，风险分散效果逐 渐增强。 4 、相关系数等于 -1 ，风险分散效果最好。 三种证券组合的收益与风险的衡 量 ? 组合的预期收益率 ? 组合的风险（用方差表示） 1 2 3 1 2 3 p R X R X R X R ? ? ? 2 2 2 2 2 2 2 1 1 2 2 3 3 1 2 12 1 3 13 2 3 23 2 2 2 p X X X X X X X X X ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? N 种证券