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交通运输、仓储业/航空运输业
证券研究报告_公司季报点评
2011年 04月 29日
中国国航(601111.sh) 公司评级
当前价格(元) 10.95
目标价格(元) 13.00
主业维稳，油料套保收益大幅减少 前次评级 持有
董丁 分析师
电话：020403
eMail：dd2@
SAC执业证书编号：S0260511010014
一季度主要财务数据及点评 股价走势
主要生产数据： 2011 年一季度，公司客运量同比增长 7.1%，RPK 同比增
长 7.6%，客座率 79.9%，同比提升0.6 个百分点，总周转量同比增长 5%，
总载运率为 69% ，同比下降0.2 个百分点。分地区来看，国内需求放缓，客
座率依然高位上行；国际扩大投放，客座率同比有所下滑。
2011 年 1 季度，公司实现归属母公司股东的净利润同比减少 23.04% ，基本
EPS0.14 元，同比下降 26.32% ，扣非后 EPS0.13 元，同比增长 8.3%。加 市场表现 1 个月 3 个月 12个月
股价涨幅 -2.67% -6.17% -16.92%
权平均的 ROE 同比下降4.8 个百分点，至 3.9%。由于合并深航，收入和成
沪深 300 -2.95% 4.12% 3.32%
本分别同比增长 45% 、48% ，由于航油成本较快增长以及载运率略有下降，
毛利率同比降 1.8 个百分点。油料套保持仓量大幅减少影响公允价值变动收
益，利润总额同比下降 11%。测得主业实现利润 15.2 亿，同比增长 1%。
行业一季度运营和财务比较 股票数据
总股本/流通 A 股(百万股)
三大航中仅南航一季度毛利率出现同比提升，受益于去年中期高端经济舱的
12,891.95/7,845.68
投入。而国航由于总载运率下降，用油成本较快增长，毛利率下降较快。三 主要股东:
大航主业都实现了增长，南航增长最为迅猛，东航次之，国航较为稳定。 中国航空集团公司
盈利预测与投资建议 主要股东持股比例 39.39%
基于全年 WTI 原油均价 100 美元/桶、人民币升值 5%，我们预计 2011-12
年公司 EPS 为 1.00、0.97 元
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