抵押贷款证券化在美国的兴起与发展.pdfVIP

抵押贷款证券化在美国的兴起与发展 抵押贷款证券化是20 世纪70 年代最主要的金融创新之一。与许 多金融创新一样，抵押贷款证券化起源于美国。在过去 30 余年间， 伴随着信息技术的发展，抵押贷款证券化不仅改变了美国传统的以金 融中介为主的住宅融资机制，还将区域分割的住宅抵押市场与国内国 际一体化的资本市场有机联系起来。住宅抵押贷款的证券化、市场化 和全球化，扩大了美国住房信贷的资金来源、降低居民购房的借贷成 本，改善了金融机构的资产结构，增强了银行抵御金融风险能力，从 而促进了美国住宅业与金融业的共同发展与繁荣。然而，美国住宅抵 押证券化的发展并不是一蹴而就的，而是伴随着整个金融体制的变 革、市场基础设施的完善和政府的大力扶持逐渐成熟和发展起来的。 1.美国住宅抵押市场的发展及特点 抵押贷款证券化是以住宅抵押一级市场的贷款组合所产生的收 入流为基础，通过风险隔离、资产重组和信用增级，在资本市场上发 行住宅抵押贷款支持债券的融资行为。 在将缺乏流动性的住宅抵押 贷款转换为可流通债券的过程中，抵押贷款收入现金流的稳定性、可 预测性以及与债券支付现金流的匹配，是实现证券化的关键。在 20 世纪金融创新的浪潮中，住宅抵押贷款证券化之所以能够走在其他金 融资产证券化的前面，主要得利于美国住宅抵押市场的发展和住宅贷 款特有的优势。 (1)住宅抵押信贷普及率高、规模大 在美国，拥有自己住房是每一个美国人的梦想，“让人人都有自 己的住房”也是政府致孜孜以求的目标，因此，住宅投资一直占GDP 的 4.3％，占全社会私人总投资的 28％左右，占私人固定资产投资的 29.5 ％，最高时曾占 GDP 的 6.6％，占私人投资总额的 36％，占私 人固定资产投资的 39％，使之具有“永恒产业”之称，而住宅投资 资金需求大的特点，使住宅抵押信贷成为消费信贷最主要内容，也是 居民们熟悉的信贷方式。自 1831 年第一笔住宅抵押信贷款在美国诞 生以来，几乎所有的美国人建房或购房都要借助银行信贷。截至2002 年底，全美 67.8％的居民家庭通过抵押贷款方式拥有了自己的住宅。 据联邦储备委员会的统计资料，截至 2002 年底，美国全社会未 清偿债务总额为 31.7 万亿美元，其中，住宅抵押贷款债务为 7.1 万 亿美元，占全社会未清偿债务 22％，是仅次于联邦政府债务的第二 大债务，占 GDP 的67％，略高于其他经济发达国家。 随着住宅抵押信贷的发展，由此形成的庞大贷款规模为建立贷款 2 组合“库”，并以此为发行抵押贷款支持证券提供了不可缺少的先决 条件。因为，在诸多住宅抵押贷款中，并非所有抵押贷款都能用来发 行抵押证券，只有那些信誉高、风险小、贷款利率、期限和种类趋同、 并能形成稳定收入流的抵押贷款，才能成为抵押证券合格的担保品。 以美国抵押贷款证券市场上，三大主导机构1为例，其抵押贷款组合 或抵押贷款证券的发行规模，通常为 10 万美元至 5 亿美元不等。因 此，抵押贷款的规模是优化抵押贷款组合提高资产质量的条件和基 础。 (2)贷款种类支付方式类同、收入流稳定 住宅抵押贷款的第二大特点在于贷款的期限、利率(固定或浮动 利率)、贷款种类(独户住宅或多户住宅贷款)、贷款与房产价值比和 分期付款方式等，都有许多共性及可寻的规律。而抵押贷款证券化就 是将金融资产按其特点(期限、利率、信贷品种)分解、细分、重新组 合、重新定价和重新分配风险与收益，并通过破产隔离和信用增级， 实现分散化解金融风险的目。美国抵押贷款证券化，最初多是以独户 住宅贷款、固定利率、按月支付、贷款价值比 70％的贷款组合为基 础，组合中贷款种类相同、支付方式简明、有规律可循的特点，保证 抵押贷款组合可形成稳定的现金收入流。而经过证券发行特设机构的 运作，将抵押贷款本息收入流转化为证券投资者收入流。抵押贷款支 持证券收入的可预测性和稳定性使之成为投资者追捧的对象。 (3)住宅抵押贷款的违约率低、安全性高 在美国，住宅抵押贷款的发放有一套严格的信用风险管理制度。