川财证券--宏观动态点评：逆周期调节发力,流动性维持合理充裕.pdf

逆周期调节发力，流动性维持合理充裕 ——宏观动态点评  事件 证券研究报告 2020年1月1 日，央行发布公告：为支持实体经济发展，降低社会融资实际 所属部门 研究所 成本，央行决定于2020 年1月6 日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 报告类别 宏观点评 （不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。 报告时间 2020/1/1  点评 逆周期调节发力，降准意在维持流动性合理充裕。从降准的时机看，此次降准 分析师 并非大水漫灌，而是延续此前几次降准对当期资金面的紧张局面进行补充。 2020年年初市场对流动性的需求较大，其原因既有季节性也有特殊性。在季节 陈雳 证书编号：S11000517060001 性因素方面，通常而言，两节期间资金市场需求较为旺盛，叠加1月为缴税高 010 峰，春节期间资金市场往往面临万亿级别的流动性缺口。而在特殊性方面，相 chenli@ 较于往年，2020年春节前置，银行体系负债端的压力进一步加大；同时，提前 批专项债正在加速筹备发行，或会在一定程度上加大季节性资金面压力，派生 联系人 中长期流动性投放需求。 陈琦 证书编号：S1100118120003 从资金“量价”角度回顾 2019 年。回归政策本身，降准能够有效释放银行体 010 系的负债端压力，稳妥有效的扩充实体经济资金来源，降低企业融资成本，此 chenqi@ 次降准将释放长期资金 8000 多亿元。在 “量”方面，2019 年我国全面、结构 性降准政策并行，在保证实体经济融资成本有效降低的同时，瞄准中小企业“融 资难、融资贵”的问题。尽管此次降准并未进行 “定向”操作，但值得注意的 川财研究所 是，央行针对此次降准明确表示：“大银行要下沉服务重心，中小银行要更加 北京 西城区平安里西大街28 号中 聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度”， 海国际中心15 楼，100034 与 2019 年货币政策对中小民营 “精准滴灌”的基调一脉相承，预计在后续流 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 动性维持合理充裕的基础上，“精准滴灌”中小民营企业的结构性货币政策仍 11 楼，200120 然值得期待。 深圳 福田区福华一路6 号免税商 务大厦30 层，518000 在“价”方面，2019 年我国利率市场化改革进展显著，LPR报价机制锚定MLF、 成都 中国（四川）自由贸易试验 MLF 降息等举措均能反映出国家以疏通货币政策传导机制降低实体融资成本 区成都市高新区交子大道 的政策意向，同时也对资金空间提出了更高的要求。此次降准能够为我国利率 177 号中海国际中心B 座17