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再融资规则放宽，关注券商和定增市场投资机会 ——证监会发布《再融资规则》点评 ❖ 事件 证券研究报告 2 月14 日晚，证监会发布《关于修改上市公司证券发行管理办法的决定》《关 所属部门 । 总量研究部 于修改创业板上市公司证券发行管理暂行办法的决定》《关于修改上市公司 报告类别 ।策略点评 非公开发行股票实施细则的决定》（以下简称《再融资规则》）。 报告时间 ।2020/2/16 ❖ 点评 《再融资规则》正式稿与征求意见稿内容基本一致，仅在“新老划断”方式的 界定和明股实债监管方面有所区别。《再融资规则》正式稿与此前证监会2019 年11 月8 日发布的征求意见稿基本一致，包括对创业板上市企业的财务状况， 分析师 尤其是盈利相关要求放宽，创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于 45%、连续两年盈利等条件取消，前次募集资金使用情况则从发行条件调整为信 陈雳 证书编号：S11000517060001 息披露要求；对企业定增，尤其是引入战投的相关规定进行优化，包括发行价 010 格不得低于定价基准日前 20 个交易日公司股票均价的9 折改为8 折、将锁定 chenli@ 期由现在的36 个月和 12 个月分别缩短至 18 个月和6 个月且不适用减持规则 联系人 的相关限制等；此外还将再融资批文有效期从 6 个月延长至 12 个月，为上市 公司提供更多选择融资实施的机会，以避免短期内市场行情不利于企业进行融 邢妍姝 证书编号：S1100118060010 资，从而导致增发虽然获批，但实际未能实施的情况发生。《再融资规则》正式 021 稿与征求意见稿的变动主要体现在对“新老划断”方式的界定，此前的征求意 xingyanshu@ 见稿安是否取得批复作为“新老划断”的标准，而正式稿则以是否完成发行作 为标准。此外正式稿还强调对明股实债监管的强化。 《再融资规则》出台短期可能分流存量资金，但长期有利于改善上市公司融资 情况和资产质量，从而引导长期增量资金入市。证监会《再融资规则》出台， 一方面意在增强资本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗击疫情、恢复 生产；另一方面也与此前支持中小企业的政策一脉相承，使得更多中小企业， 川财研究所 尤其是受产业周期影响、或者开拓市场前期尚未盈利的公司的直接融资渠道得 北京 西城区平安里西大街28 号 中海国际中心15 楼， 以打开。虽然从短期看，再融资规则放宽必然带来再融资规模上升，可能分流 100034 目前的存量资金；但从长期来看，上市公司的融资情况和资产质量有望得到改 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大 善，资本市场制度建设更为着眼于对上市公司实际问题的解决，而非对公司融 厦11 楼，200120 资的限制，也有利于引导长期资金入市，从而使得资本市场生态更为健康。 深圳 福田区福华一路6 号免税商 关注券商和目前已取得批文但尚未完成定增发行公司的投资机会。从 《再融资 务大厦30 层，518000 规则》出台后的投资机会来看，主要建议关注两个方面：一是券商，公司上市 成都 中国（四川）自由贸易试验