主并双方的文化距离影响并购绩效吗.pdfVIP

中文摘要 摘 要 企业并购，不仅仅是企业股权、财产等物质财富的扩充，也是企业文化、经 营目标等发展理念的融合。现有学者已从并购双方的经济特征以及战略管理的角 度探讨了对并购绩效的影响，缺乏从文化的角度分析并购绩效的研究。企业文化 可以形成组织内的一种非正式规范从而弥补合约设计的不完全，以此降低代理成 本，从而影响并购绩效，而在并购双方整合过程中也可能由于文化差异形成冲突 导致并购无法达到预期收益。因此，收购方与目标企业之间的文化距离是否会对 并购收益产生重大影响，是一个学术界和实务界都亟需解决的问题。 本文以2008-2017 年中国上市公司发生的股权并购事件为样本，首先通过建立 衡量企业文化的指标体系，运用因子分析法计算收购企业和目标企业的文化得分 以及两者之间的文化距离。随后运用实证方法研究文化距离对收购方并购收益的 影响。研究结果表明：收购方与目标企业的文化距离越大，收购方的并购收益就 会越差；相反，若两者的文化较为相似则能够为收购企业带来更好的收益。在此 基础上，本文从收购方是否为国有企业、其所属地区、收购方诚信度以及收购方 并购后所持股权比例等并购交易特征出发，进一步研究上述交易特征下文化距离 对并购收益的影响，发现当收购方为国有企业或在东部地区时，能够一定程度上 抵消文化距离引致的并购收益下降；收购方的诚信度越高则在相同文化距离的情 况下其并购收益就会越高；收购方在并购后对目标企业的持股比例越高，文化强 度越强的公司越能够同化文化强度较低的公司，从而减弱文化距离对并购收益的 影响。 本文研究结论旨在说明文化差异对企业并购收益有着重要的影响，收购方在 并购过程中应该注意文化差异所带来的问题并进行有效的引导和解决，文化的有 效融合能够使企业并购达到预期甚至是更好的效果。 关键词：股权并购；文化距离；并购收益 I 英文摘要 Abstract Corporate mergers and acquisitions are not only the expansion of corporate wealth, property and other material wealth, but also the integration of corporate culture, business objectives and other development concepts. Existing scholars explore the impact on MA performance from the perspective of economic characteristics and strategic management of both parties, and lack of research on the analysis of MA performance from a cultural perspective. Corporate culture can form an informal norm within the organization to compensate for incomplete contract design, thereby reducing agency costs. Conflicts between the acquirer and the target company may lead to mergers and acquisitions that fail to achieve the expected benefits. The cultural difference is an important factor to be considered. Whether the cultural distance between the acquirer and the target