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2013-2014 利率的逻辑 总纲：人民币国际化→不印钱，激活货币存量→一盘大棋 步骤一： 4 月债市打黑：降杠杆、去养券 8 号文规定理财非标：4%总资产、35%理财 步骤二： 同业借钱买回券、卖掉 增大总资产（同业借钱）、增大标准理财（买债其他） 步骤三： 流动性锁入非标、同业滚动 央行不逆、四大行开始装样子 步骤四： 同业利率飞涨，卖债、股要钱，一级市场导致国债 ↑，螺旋式反推市场利率中枢继续↑ 步骤五： 漫长过程去非标+网传9 号文+107 号文规范，资金 开始从表外入表内，新增资金谨慎前往非标 步骤六： 贷款接理财、同业，钱终腾出来，长钱换短钱 流动性充沛，货币激活成功（存款） 步骤七： Why 利率→即使正回购？ ①激活过度；②央行购美