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{财务管理股票证券}资产证券化风险及定价分析 资产证券化的风险和定价 上海电视大学金融外贸系祝小兵 上海社会科学院世界经济研究所博士生 （一）资产证券化的风险 作为一种结构融资方式，资产证券化给出了设计精妙的安排：它通过各利益参与方的共同参与，使得由它们各自的承诺所确立的各种合约（Contract）（如转让合约、担保合约等），能够相互支持、相互牵制，尤如组成一台精密的机器，实现风险分担，各取所需之目的。但是，由资产证券化所带来的各种金融合约，使得参与各方的权利和义务结构更加复杂化，它们之间的信用链关系直接影响到这种融资方式的风险与收益的分布情况。不仅如此，资产证券化所发行的债券，其风险与定价不仅具有一般债券的基本特征，同时它还具有资产支持证券的个性特点。 一般来说，资产证券化的风险主要有以下几个方面： １、交易结构风险 资产证券化是一种结构融资方式，其融资的成功与否及其效率大小，与其交易结构有着密切的关系。从理论上说，只要参与各方恪守各自承诺所确立的合约，该结构将是一种完善的、风险分担的融资方式。但是，由于不同国家对资产出售有着不同的法律和会计规定，这一方式将面临结构风险。如果发起人的资产出售作为“真实销售”处理，证券化资产从发起人的资产负债表中剥离出去，发起人的其他债权人对这些资产没有追索权，那么，即使发起人破产，其被证券化的资产也不会作为清算对象，证券化资产的未来现金