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第四章　投资决策与风险分析;企业投资：以收回更多现金为目的而发生的现金支出。 企业投资的意义： －－企业投资是实现财务管理目标的基本前提； －－企业投资是发展生产的必要手段； －－企业投资是降低风险的重要方法。 企业投资的分类： 　按投资与企业生产经营的关系，分为 　直接投资：把资金投放于生产经营性资产。 　间接投资：又称证券投资，把资金投放于证券等金融资产。;第一节 投资项目现金流量分析P75 ;投资决策中使用现金流量的原因;一个关于车位的例子;车位案例的决策;预测现金??量应注意的问题 ;第二节　对内投资管理;一、固定资产概况;固定资产折旧方法： （一）平均年限法 年折旧＝（原值－预计净残值）/预计使用年限 （二）工作量法 单位工作量折旧额＝（原值－预计净残值）/预计使用工作量 ;（三）双倍余额递减法 年折旧率＝2/预计使用年限 年折旧额＝固定资产年初账面净值×年折旧率 注意：最后两年要平均分摊。 （四）年数总和法 某年折旧率＝尚可使用年限/年数总和 某年折旧额＝（固定资产原值－净残值） ×该年折旧率 （五）余额递减法 按固定资产的折余价值乘上预先确定的折旧率来确定每年折旧额的方法。;二、投资项目的经济评价指标P79;（一）非贴现现金流量指标;投资回收期法的优缺点;会计收益率;（二）贴现现金流量指标;净现值法的决策规则;净现值法的优缺点： －－优点：考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益。 －－缺点：不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。;获利指数;获利指数的决策规则： －－在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，则采纳；否则，拒绝。 －－在多个互斥方案的选择中，要配合净现值法来选择，净现值大者优。 获利指数法的优点：考虑了资金时间价值，真实反映投资项目的盈亏程度；可以在初始投资额不同的投资方案间进行比较。 缺点：不能反映盈利额，获利指数高净现值不一定大。;内部报酬率;内含报酬率的计算步骤;（2）如果每年的NCF不相等，采用逐步测试法计算。 　第一步：先估计一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 　第二步：根据上述两个邻近的贴现率用插值法，计算出方案的实际的内含报酬率。 内含报酬率的优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。与净现值相比有更强的直观感染力。 缺点：计算比较麻烦；个别项目可能有多个IRR，或者没有IRR。;贴现现金流量指标的比较;现实应用中，两个互斥项目比较选择净现值大的项目，因为净现值大的项目对公司价值的贡献大。;三、投资决策指标的应用;（二）项目寿命不等的投资决策;（三）资本限量决策;（四）投资开发时机决策;（五）投资期决策;第三节　投资项目的风险分析;二、按风险调整现金流量法： 最常用的是确定当量法。即把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数或肯定当量系数）折算为肯定的现金流量，然后再用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。 　约当系数是指含风险的1元现金流量期望值相当于没有风险的1元现金流量的金额。它在0～1之间。风险越大，约当系数越小。;不同风险等级的约当系数;练习;2．有一在用的旧设备，最初购置成本100000元，预计使用8年，已经使用3年，尚可使用5年，每年运行费用24000元，报废时预计残值3000元，该设备目前变现价值50000元。目前市场上有一种新的同类设备，价格150000元，预计可使用8年，每年运行费用18000元，预计残值6000元。假设资金成本为12％，问该设备是否应更新？;3．某项目固定资产投资6万元，预计使用5年，残值3000元，流动资产投资2万元，估计每年营业现金收入6万元，付现成本4万元，投资者要求的最低报酬率为12％。要求分别用净现值、获利指数和内部报酬率分析该项投资的可行性。;4．某企业两年前购入一设备，原价为50000元，现变现价值为30000元，期末无残值，估计还可使用3年。现考虑是否购入新设备取代旧设备，新设备买价为65000元，估计可使用年限为3年，期末残值5000元。若购入新设备，可使该企业的年净利润增加5000元。新旧设备均采用直线法折旧，资金成本率为10%。试用差量净现值法说明该企业是否应更新设备。;5.某公司因业务发展准备购入一套设备。现有两个方案可选择，甲方案：投资20万元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年付现成本3万元。乙方案：投资24万元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入4万元。5年中销售收入每年10万元，付现成本第一年4万元，以后随着设备不断折旧，逐年将增加设备修理费0.2万元，另需垫付营运资金3万元。假设所得税税率为25%。试计算两个方案的现金流