我国货币政策传导的时滞问题.ppt

我国货币政策传导的时滞问题 演讲：王越 参与成员：何梦雪 杨文峰 张慧玉 魏薇 货币政策的时滞很长，在实行紧缩货币政策时提高利率， 对国内生产总值水平的影响，一开始就立刻对国内生产总值 产生了一定的效应，但很小。然后随着政策效应的不断积累， 到第 2 年与第 3 年之间才达到效应最大，货币政策时滞就要 2 到 3 年。如通过提高利率来对付通货膨胀率时，货币政策大 约在一年半内对通货膨胀几乎没有什么影响，而要记录到 3 年半到 4 年才能达到最大效应，货币政策的时滞就很长”。 ------------- 美国联邦储备体系理事会副主席 阿兰 ?S? 布兰德曾 内部时滞 外部时滞 经济形势变化 认识到采取政策 行动的必要性 制定政策 政策生效 认识时滞 决策时滞 操作时滞 市场时滞 外部时滞 内部时滞 内部时滞 指货币当局从根据经济形势下定调节决心，到具体 政策方案出笼的过程。内部时滞由认识时滞和行政时滞构成， 它们的作用需要一段时间。 1. 认识时滞 这是指从确有实行某种政策的需要，到货币当局认识到存在这种需要所 需耗费的时间。譬如说通货膨胀已经开始，客观上需要实行紧缩银根的政 策。但中央银行要认识到有实行这种政策的必要，需要一定的观察、分析 和判断的时间。这段时滞之所以存在，主要有两个原因： 一是搜集各种信 息资料需要耗费一定的时间，二是对各种复杂的社会经济现象进行综合性 分析，作出客观的、符合实际的判断需要耗费一定的时间。 2. 决策时滞 这是指制定政策的时滞，即从认识到需要改变政策，到提出一种新的政策所 需耗费的时间。中央银行一旦认识到客观经济过程需要实行某种政策，就 要着手拟定政策实施方案，并按规定程序报批，然后才能公布、贯彻。这 段时滞之所以存在，是因为中央银行根据经济形势研究对策、拟定方案， 并对所提方案作可行性论证，最后审定批准，整个制定过程的每一个步骤 都需要耗费一定的时间。这部分时滞的长短，取决于中央银行对作为决策 依据的各种信息资料的占有程度和对经济、金融形势的分析、判断能力， 体现着中央银行决策水平的高低和对金融调控能力的强弱。 经济形势变化 认识到采取政策 行动的必要性 制定政策 政策生效 认识时滞 决策时滞 操作时滞 市场时滞 外部时滞 内部时滞 外部时滞 是指从中央银行采取行动到这一政策对经济过程发生作用所耗 费的时间，这也是作为货币政策调控对象的金融部门及企业部门对中央 银行实施货币政策的反应过程。当中央银行开始实施新政策后会有：金 融部门对新政策的认识 —— 金融部门对政策措施所作的反应 —— 企业部 门对金融形势变化的认识 —— 企业部门的决策 —— 新政策发生作用等过 程，其中每一步都需要耗费一定的时间。 1. 操作时滞 这是指从调整政策工具到其对中介指标（货币供应量，利率）发生作用所需耗 费的时间。 2. 市场时滞 这是指从中介变量（货币供应量，利率）发生反应到其对目标变量（币值稳定、 经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定）产生作用所需耗费的时 间。（弹性） 货币供应量 (Ms) ↑→ 利率 (i) ↓→ 投资 (I)↑→ 支出 (E)↑→ 产出 (Y)↑ 货币供应量 ↑→ 利率 ↓→ 汇率 ↑→ 净出口 ↑→ 总产出 ↑ 货币供应量 ↑→ 股票价格 ↑→ 财富 ↑→ 消费 ↑→ 产出 ↑ 货币供应量 ↑→ 股票价格 ↑→q↑→ 投资支出 ↑→ 总产出 ↑ 认识时滞 许小年 我国货币政策时滞性 西方发达国家研究出的货币政策时滞作用的时间与我国学者研究出的 币政策时滞作用的时间有很大的差异。美国马克 · H· 瓦利斯的结论，他对 美国的货币政策时滞所作的估计结果是 4 至 23 个月，其中内部时滞为 3 个 月，外部时滞为 1 至 20+ 月 。而中国学者得出的结论相差较大。在不同的 时期，得出的数据不一样，并且相差甚远。由于我国目前仍出处于发展 中国家，金融制度不完善，中央银行独市性缺乏，利率、汇率未实行完 全市场化，个体敏感度低，导致我国政策时滞性具有自身特点。 1) 内部 时滞性较长。我国中央银行缺乏独市性，使得我国内部时滞要比西方发 达国家长。我国中央银行的法律地位在组织上隶属于国务院，因而是仅 “在国务院的领导下相对独立”。这一特征是我国货币政策的内部时滞 性较 长的丰要原因。 2 ）外部时滞过短。由于我国货币政策传导机制不畅通， 外部时滞过短。我国进行利率管制，利率不能反映市场的资金需求 状况。对于某些经济问题，还需要借助行政手段进行。其次，目前我国 资本市场还不发达，企业信贷一般通过银行，银行往往又具有一定得政 企性。这些冈素都导致我国货币政策的外部时滞过短。 ? 以货币政策对房地产市场的影响为例 ? 2007 年可谓 货币政策 整体 收紧 的一年，短短一年以内，央 行 6