投资心理规则(3).pdf

第二章 价格与时间 所有的线图都是价格随时变动的记录，横轴代表时间，纵轴代表价格。 整个技术分析学派都致力于研究时间，也可以说是循环 （cycle）的观测者。这 些聪明人不断计算各种年、月、周、日、时、分、秒区间里的高低点，希望能够 找出主要的时间循环，以便让我们知道，在未来什么时候价格会像过去一样重复 发生变化。我学习的速度比较慢 （甚至忘的也比较慢），因此我曾经耗费将近 15年的光阴，企图解开时间循环的谜团。 我依然相信，市场的确存在各种循环。实际上市场应该有三种循环，但 它们并不是时间的循环。关于时间循环，最根本的问题在于我们总是很轻易地就 可以从线图中看到某种主要的或主导的循环 （dominantcycle），问题是一定会 有另一个主导的循环趋势马上出现，然后压倒我们刚刚发现、并作为投资依据的 循环趋势。 虽然我们首先质疑的是循环的主导性问题，如果真的存在这种循环，那 它们转向的速度往往比追逐选票的政客还快。在20世纪的60年代以及70年代 初期，大家还盼望着结合超级数学和高效率电脑的运算能力来解决主导循环的谜 团，可惜没有成功。我们根本无从得知到底该在哪个时段下注才正确。但是，更 重要的问题应该是每个循环波动幅度的大小。 循环派分析师完全只处理时间因素。可是我从来不曾遇到一位银行家能 够让我储蓄时间。我的意思是说，循环派人士可能找到某个市场的最低价，比方 说是18年来的最低价，但是价格不见得会依照循环变化的游戏规则，因而延着 纵轴的价格座标一路往上攀升。理论上，如果你有办法宣称某个循环正处于高点 或低点，随后应该会出现某种幅度的反向变动。但是在实际生活及交易经验中却 很少发生这种情况，反而是循环很快就会消失。当然，就时间而言，价格会停滞 在那一点，维持几天或几个星期的窄幅振荡，而其价格波动幅度却小得不足以让 人获利。 我将针对过去的价格变动，以实证研究的方式来支持我的论点。我们的 第一项测试是统计1975年4月29 日至1987年1月1 日之间的黄豆交易价格， 并观察所有5 日至50 日的短期移动平均线组合，与10 日至60 日较长期或所谓 的第二平均数之间的对应关系。本测试时段中的最佳结果，是与5 日均线相对应 的25 日均线。这项以时间为基准的“系统”，在总数153笔交易中，有54笔获 利，共赚得4.75万美元。哇，我们发现一部印钞机了吗？ 如果用同样的方式，测试1987年1月1 日至1998年4月23 日之间的交 易，又会发生怎样的结果。这次可不这么乐观了。虽然在163笔交易中，我们交 易获利的准确率有所提高，达到31％。但是我们实际上不但亏损了9100美元， 而且还得一路承受最大平仓亏损金额28612美元的心理煎熬（由红翻黑以前，这 套系统给你带来的负面影响会很大）。28612美元再加上亏损9100美元，这绝 非杰出赌徒的作为！平均每笔交易亏损55美元。当初倡言的循环或时间的影响 力何在？我一点也想不通。 接着我用相反的程序，在第二时段，也就是1987年1月1 日至1998年 4月23 日之间，找出表现最佳的两条移动平均线。这次最佳的组合是落在25 日 对应30 日的移动平均线。它以高达59％的高准确率，赚到34900美元。这套系 统让每笔交易平均赚了234美元，而最大平仓亏损金额为13962美元，这仍不是 很好的赌法。 把这项最佳的结果应用在范例中的前一个时段，其结果亏损了28725美 元。不论向前或向后推衍，移动平均线的时间、长度或是循环，虽然在某一时期 内有效，不见得在别的时期内也有效。 你或许会问， “问题可能不是出在时间上，而是黄豆交易价格本身的变 动趋势不明显”。 下面要谈的是英镑的移动平均线交易系统研究个案，英镑可说是趋势最 明显的市场了。从1975年至1987年间，这套交易系统的最佳买卖点落在了5 日均线和45 日均线交叉处，其获利高达135443美元。 在下一个时段，也就是1987年到1997年间，同样的交易系统虽然赚到 了45287美元，但也经历了最大平仓亏损金额29100美元的痛苦时段。这可不是 令人动心的赌法。在这笔10年的资料中，最佳的组合是20 日与40 日移动平均 线，整段期间可赚到121700美元。但问题是，这种操作方式在前一个时段当中 的谷口只赚到26025美元，而且最大平仓亏损金额高达3万美元。其间的问题不 是出在黄豆或是英镑，而是出在