中信建投证券--化工2019年投资策略报告：寒冬中孕育机遇,确定中寻找成长.pdf

证券研究报告 ·行业深度研究·2019 年投资策略报告 寒冬中孕育机遇，确定中寻 化工 找成长 以日为鉴，化工何去何从 以日为鉴，日本化学工业在70 年代石油危机后逐步由资本密集型 大宗化工品向知识密集型新材料和精细化工转化，我国传统化工行 维持 增持 业在2012 年开始逐步转入下行通道，由整体数量短缺转变为结构 性短缺。以日为鉴，我国化工行业将逐步由初、中级阶段过渡到精 郑勇 细化工阶段，传统大宗通用级产品占比将逐渐下降，高端产品将陆 zhengyong@ 续实现突破，化工新材料和精细化工行业将迎来崛起。 固定资产投资增速转正，内忧外患需求增速放缓 执业证书编号：S1440518100005 2018 年1-10 月化工行业固定资产投资累计同比增速达到2.8%，历 于洋 时两年半的景气周期，逐步进入消化周期的尾声；内需方面，2018 年 1-10 月商品房销售面积、汽车产量、纱产量累计同比增速分别 010 放缓至2.2%、-0.4%、0.6% ；外需则面临中美贸易战、美国经济近 执业证书编号：S1440518080001 乎繁荣顶点的下行风险。库存方面，化工PPI 指数同比增速已经开 邓胜 始放缓，而产成品存货金额同比增速则在持续上行，我们认为当前 021 补库存已近尾声，进入被动型的库存增加，未来面临去库存的压力。 执业证书编号：S1440518030004 原油：供需与博弈间需求平衡点 黄帅 10-11 月份原油价格跌幅超过30%，主要系美国库存、产量上升， OPEC 产量上升，伊朗制裁不及预期，美国投行为对冲风险敞口而 010 抛售期货等诸多原因；长期角度而言，各大主流机构对2019 年需 执业证书编号：S1440518010001 求预期下滑、美国管道运输瓶颈的疏通，对2019 年原油价格中枢 研究助理: 胡世超 产生压力，OPEC+最新会议达成减产120 万桶/天的协议，供需宽松 010 形式有所缓解，综合各国博弈、2019 年供需，我们预计2019 年布 油中枢价格为60-70 美元/桶，此价格也是各国可接受区间。 hushichao@ 投资策略之周期篇：寒冬中孕育机遇 发布日期： 2018 年12 月10 日 基础化工整个板块的PE 估值距离历史底部仅有一步之遥，PB 估值 已达历史最低点，各板块龙头股 2019 年悲观情景估值也进入 10 市场表现 倍左右区间，而其长期发展路径仍稳步向上，包括万华化学、华 10% 鲁恒升、鲁西化工、三友化工、桐昆股份、卫星石化等；另一方 0% 面，农化和天然气仍具备景气或复苏或向上的特征，重点关注复合 -10% 肥中的新洋丰、农药中的利尔化学、扬农化工，天然气板块中的 -20% -30% 新奥股份、中国