中信建投证券--华谊集团：醋酸+甲醇驱动,业绩气势如虹.pdf

证券研究报告 ·上市公司简评 橡胶 醋酸+甲醇驱动，业绩气势如 华谊集团(600623) 虹 事件 维持 买入 于洋 公司发布三季报 2018 年前三季度公司实现营收336.83 亿，同比下降7.31% ； yuyangzgs@ 实现归母净利润 15.97 亿元，同比增长 315.41%；实现扣非后净 010 利润14.78 亿元，同比增长342.74% 。 执业证书编号：S1440518080001 发布日期： 2018 年10 月26 日 简评 当前股价： 8.77 元 Q3 醋酸价格下滑，导致业绩环比下降 主要数据 前三季度公司实现营收336.83 亿，同比下降7.31%；实现归 股票价格绝对/相对市场表现（%） 母净利润15.97 亿元，同比增长315.41%；实现扣非后净利润14.78 1 个月 3 个月 12 个月 亿元，同比增长 342.74% 。公司营业收入下滑主要是由于化工服 -0.11/6.26 -8.74/1.59 -15.14/8.21 务业务 （主要为化工品贸易）营收同比下降23.30% ，但这部分业 12 月最高/最低价（元） 13.39/8.1 务一直以来毛利率很低 （1%左右），营收下降对业绩几无影响。 总股本（万股） 211,743.09 整个前三季度中醋酸和甲醇价格保持强势状态，助推业绩同比大 幅增长。2018 年前三季度醋酸（上海吴泾）均价4973 元/ 吨，同 流通A 股（万股） 187,433.09 比增加67.72%，平均价差3185 元/ 吨，同比大幅提升130.94%； 总市值（亿元） 185.7 甲醇（上海焦化）3310 元/ 吨，同比增加12.73%。整个化工制造 流通市值（亿元） 164.38 板块前三季度营收同比增加 21.03%，毛利率为 22.48%，同比提 近3 月日均成交量（万） 1,240.29 高9.33pct 。 主要股东 Q3 单季度来看，公司实现营收106.94 亿元，同比-11.09%， 上海华谊（集团）公司 42.84% 环比-13.79%；实现归母净利润 5.31 亿元，同比+757.34%，环比 -11.79%，我们预计Q3 业绩环比下降主要是由于醋酸产品价格下 股价表现