中国封闭式基金的边缘化现状及其未来发展趋势探讨.pdf

中国封闭式基金的边缘化 现状及其未来发展趋势探 讨 【摘要】封闭式基金在我国的发展遭遇了边缘化的困境 甚至遭到是否应该继续存在的质疑文章通过对其边缘化的原 因分析认为目前我国封闭式基金边缘化的理由并不充分相反 封闭式基金功能上的不可替代性成为其潜在的生命力和长期 存在的基础在此基础上结合我国资本市场未来的发展轨迹提 出我国封闭式基金必将经历两个新的发展阶段并指出我国封 闭式基金现阶段亟需解决的几大问题【关键词】封闭式基金 边缘化发展趋势 封闭式基金属于信托基金是指基金规模在发行前已 确定、在发行完毕后的规定期限内固定不变并在证券市场上 交易的投资基金自从上世纪 90 年代初至今我国共成立了 54 只封闭式基金在西方国家一百多年的基金发展史中一直是封 闭式基金独占鳌头直到上世纪80年代后才让位于开放式基金 1 而居次席相对国外封闭式基金的发展历程我国封闭式基金尚 属婴幼儿阶段理应有巨大的生存发展空间但令人困惑的是经 历了起步、规范和发展的我国封闭式基金却在最近几年的时 间里止步不前了似乎在昭示封闭式基金已穷途末路 一、我国封闭式基金的发展现状及其存在合理性探 讨 1、我国封闭式基金已处于 “边缘化”状态 1998年基金金泰和基金开元两个封闭式基金上市标 志着我国的证券投资基金业开始走上正规的发展道路之后的 短短五年内封闭式基金发展十分迅猛数量达到54只基金份额 817亿份然而五年的辉煌期过后封闭式基金逐渐受到管理层、 基金界和市场投资者的冷落2002年至今再没有一只新的封闭 式基金上市相反2001年9月我国第一支开放式基金华安创新 基金成立以后截至2007年5月共有多达284只开放式基金在 运行毫无疑问我国封闭式基金正处于 “边缘化”状态主要特 2 征显现在以下几个方面 管理层自2002年8月之后虽然没有明文禁止发行封 闭式基金再也没有核准发行新的封闭式基金核准发行的全部 是开放式基金 “重开放式、轻封闭式”的政策导向十分明显 基金管理公司的资源严重向开放式基金倾斜从 1998 年到 2002年基金管理公司从封闭式基金持有人处获得了近 8 亿元的管理费其中的一大部分被基金管理公司投入到开放式 基金的研发和推广上基金管理公司还将封闭式基金培养出来 的优秀人才优先安排到开放式基金而把封闭式基金当成新员 工的 “培训基地” 封闭式基金的市场价格普遍远远低于其基金份额资 产净值折价现象严重沉重地打击了持有人的信心一般认为封 闭式基金出现适度折价是合理的这是对封闭式基金资产变现 中产生的流动性损耗的补偿但在目前市场极度活跃的环境下 仍然保持 21%左右的平均折价率显然超过了 “补偿”的界限 2、封闭式基金长期存在的合理性 封闭式基金与开放式基金相比虽然在很多方面不如 3 开放式基金更能满足投资者需要但封闭式基金在某些方面也 有开放式基金不可比拟的优势在功能上的某种不可替代性成 为封闭式基金长久存在的基础 一是资产规模稳定利于长期投资封闭式基金的资产 规模一般固定不变基金经理无需担心赎回现象的发生可以投 资于期限长、流动性低的品种提高资金的使用效率极小的流 动性压力赋予了其更大的投资操作空间和灵活度甚至封闭式 基金管理人可以更自由地、更大比例地使用资金杠杆、包括 金融衍生工具这是开放式基金难以做到的 二是封闭式基金具有投资于一些开放式基金无法涉 足的领域的优势如房地产、风险投资等低流动性的资产还可 以通过发行优先股、债券或直接贷款进行杠杆投资随着中国 资本市场的完善与健全这种优势将体现得更加明显