复盘科网泡沫：大浪淘沙，沉者为金.pdf

内容目录 一．背景：“新经济”与科技革命共振4 1.1 宏观环境：90 年代新经济时期“三低一高”的黄金增长岁月4 1.2 流动性环境：国内货币政策宽松，资金回流美国5 1.3 政策环境：政策助推信息产业快速发展6 1.4 科技发展：互联网引领新一轮科技革命7 二．演绎：科网泡沫之起、承、转、合9 2.1 第一阶段：长达三年半的健康慢牛（1995 年—1998 年 10 月）11 2.2 第二阶段：泡沫生长（1998 年 10 月—1999 年 10 月）14 2.3 第三阶段：“非理性繁荣”下的疯狂（1999 年 10 月—2000 年3 月）16 2.4 第四阶段：泡沫破灭（2000 年3 月—2002 年 10 月）19 三．重生：优质公司幸存，盈利撑起长牛22 风险提示24 图表目录 图表1：GDP 增速自 1991 年大多维持在4%以上的高位4 图表2：90 年代通货膨胀率持续下降 4 图表3：90 年代失业率和登记失业人数持续下降（千人） 4 图表4：90 年代财政赤字不断降低，转向财政盈余（十亿 USD ）4 图表5：美国三大产业占比5 图表6：90 年代美国经济结构变迁5 图表7：联邦基准利率维持在较低水平5 图表8：1995 年 M2 同比增速加快5 图表9：美债收益率处于长期下行通道6 图表10：跨国公司资本流入在亚洲金融危机后加速（百万USD ）6 图表11：美元指数自1995 年持续走强 6 图表12：90 年代美国一系列关于助推信息技术发展的政策7 图表13：信息行业增加值占制造业比重显著提升7 图表14：90 年代互联网发展重大事件梳理8 图表15：90 年代美国互联网用户数量快速上涨（万）8 图表16：计算机周边设备和半导体的出口价格指数加速下降8 图表17：在美信息类上市公司每年成立数量逐渐增多9 图表18：1995 年后投向互联网相关产业的风险投资逐年增长（百万 USD ）9 图表19：1995——2000 牛市三个阶段总览（以 1995 年为 100 基准）10 图表20：互联网泡沫时期重要事件一览10 图表21：1995——2000 牛市各行业及三大指数涨跌幅11 图表22：1995——1998.10 经济增速回升至中高速状态11 图表23：1995——1998.10 基准利率较为稳定11 图表24：标普500 指数基本每股收益变化12 图表25：1995.1——1998.10 道琼斯指数和纳斯达克指数走势12 图表26：1995.1——1998.10 美股各行业及三大指数涨跌幅13 图表27：1994Q3—1998Q4 8 家上市公司各季度净利润 （百万USD ）13 图表28：英特尔股价与净利润变化比较（百万USD ）14 图表29：思科股价与净利润变化比较（百万USD ）14 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2020 年09 月15 日 图表30：受海外市场波动影响美国进出口对GDP 贡献下降 14 图表31：PPI 指数在 1998 年落入负区间14 图表32：1998.10—1999.6 基准利率处在近几年最低点15 图表33：全部美股单季度净利润增速在1999 年 1 季度强劲反弹15 图表34：1998.10——1999.10 道琼斯指数和纳斯达克指数走势15 图表35：1998.10——1999.10 美股各行业及三大指数涨跌幅16 图表36：1998.10—1999.10 三大股指的调整正数市盈率16 图表37：标普信息技术指数PE 估值和每股盈利（EPS ）变化16 图表38：1999.10——2000.3 道琼斯指数和纳斯达克指数走势17 图表39：全部美股单季度净利润增速变化情况17 图表40：1999.10—2000.3 纳斯达克指数调整正数市盈率快速上涨17 图表41：1999.10——2000.3 美股各行业及三大指数涨跌幅18 图表42：1999 年后融资融券余额快速膨胀（亿 USD ）18 图表4