化工行业以量补价稳增长，龙头引领新一轮产能扩张内生增长.docxVIP

目录 一、海外供给收缩叠加以量补价，农药板块稳增长 6 二、产品价格筑底企稳，国内新增登记大幅增长 10 三、全球农化需求弱复苏，拉丁美洲增速显著 13 四、投资建议 18 图表目录 图表 1：农药板块半年度营业收入 6 图表 2：农药板块半年度归母净利润 6 图表 3：农药板块季度营业收入 7 图表 4：农药板块季度归母净利润 7 图表 5：农药板块固定资产变化 7 图表 6：农药板块在建工程变化 7 图表 7：新建项目跟踪 8 图表 8：化学农药原药产量 10 图表 9：农药出口量 10 图表 10：农药 PPI 价格变动 11 图表 11：草甘膦产品价格变动 11 图表 12：草铵膦产品价格变动 11 图表 13：麦草畏产品价格变动 11 图表 14：联苯菊酯产品价格变动 11 图表 15：阿维菌素产品价格变动 11 图表 16：拜耳营收变化（作物科学事业部） 13 图表 17：拜耳营业利润变化（作物科学事业部） 13 图表 18：巴斯夫营业收入（农业解决方案事业部） 14 图表 19：巴斯夫营业利润（农业解决方案事业部） 14 图表 20：科迪华营业收入变化 15 图表 21：科迪华净利润变化 15 图表 22：FMC 营业收入变化 16 图表 23：FMC 营业利润变化 16 图表 24：先正达营业收入变化 17 图表 25：先正达净利润变化 17 图表 26：推荐公司产能统计 18 一、海外供给收缩叠加以量补价，农药板块稳增长 A股上市的农药公司共23家，其中农药制剂包括安道麦、诺普信、海利尔、国光股份，农药原药包括扬农化工、利尔化学、江山股份、中旗股份、百傲化学、联化科技、湖南海利、利民股份、长青股份、新农股份、苏利股份、先达股份、红太阳、广信股份、蓝丰生化、辉丰股份、雅本化学、丰山集团，以及农药流通企业中农立华。本文财务信息统计主要以国内农药公司为对象，安道麦作为全球农药制剂公司另行分析。 2020年上半年，国内农药板块总营收为375.79亿元，同比+19；归母净利润为38.54亿元，同比+11。其中扬农化工上半年净利润为8.27亿元，占比21。在全球经济衰退、新冠疫情蔓延、中美贸易摩擦升级等多重困难的叠加挑战下，以扬农化工为代表的优质龙头企业、借助国内两化合并规模优势积极推进复工复产，国际农药市场持续深化与跨国公司的战略合作，继续深挖重点品种潜力，加大销量，以量补价。 图表1：农药板块半年度营业收入 图表2：农药板块半年度归母净利润 400 350 300 250 200 150 100 50 0  2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 25% 营业收入（亿元 营业收入（亿元） 同比（ ） 15% 10% 5% 0% 45 归母净利 归母净利润（亿元） 同比（ ） 35 30 25 20 15 10 5 0 2017H1 2018H1 2019H1 2020H1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理 资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理 2020年第二季度，国内农药板块总营收为209.74亿元，同比+29、环比+26；归母净利润为22.84亿元，同比+33、环比+45.5。其中扬农化工第二季度归母净利润为 3.81亿元，占比17。净利润增长动力主要来源于：第一，海外疫情爆发导致产能收缩，我国农化企业及早恢复产能抢占市场份额；第二，拉美及非洲业务增长强劲，国内公司积极开拓海外市场；第三，各个企业依托多产快销、降本增效，实现利润稳定增长。 另外关注到在企业实现利润保持平稳增长时，各个公司围绕创制原药、仿制原药和制剂新品开发等方面持续加快自主创新步伐。扬农化工在制剂的环评报告中扩大了四氯虫酰胺、乙唑螨腈等制剂产能。先达股份中报表明三个创制新除草剂化合物“喹草酮”“吡唑喹草酯”“苯丙草酮”正在进行产品登记过程中，未来会逐步进入市场， 成为先达新的业绩增长点，也促使先达从生产型企业向创新型企业转变。中旗股份在安徽基地二期项目中将建设公司自主研发的新农药品种精噁唑甘草胺，可以很好的应对抗性杂草。对抗性青稗、毛马唐、千金子及大龄杂草都有很好的生物活性，并且对水稻有很好的安全性，一旦投放市场会立即引起客户高度关注，加之在水稻上的独特防效且相对安全，预计会迅速达到千吨级的用量。 图表3：农药板块季度营业收入 图表4：农药板块季度归母净利润 250 200 150 100 50 0  2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 35% 营业收入（亿元 营业收入（亿元）