日本利率市场化背景丶方式及特点.pdf

日本利率市场化背景、方式 及特点 摘要本文通过对日本利率市场化经济和国际性的因素、 推进方式和特点的考察分析为我国实施利率市场化的方式选 择及需要注意的问题提供借鉴一、日本实施利率市场化的经 济和国际性因素尽管在70年代中期日本经济金融的发展就萌 动了利率市场化的念头但是日本真正意义上的利率市场化启 动于 1979 年此前在 1978 年日本政府开始允许银行间拆借利 率弹性化及票据买卖利率的市场化并用招标方式发行中期国 债（利率由投票决定）这两个方面的突破成为了日本利率市 场化的先导由此以后货币市场的发展主要便转向了交易品种 的丰富从而为形成真正的短期市场利率打下了基础1979年日 本首次发行了自由利率的 “大额可转让定期存单（CD）”其 利率不受日本政府于 1947年 12月制订的 《临时利率调整法》 的限制发行利率由发行金融机构和购买者自由决定这成为日 本利率市场化迈出的实质性一步1981年日本银行把政府短期 债券由过去的银行认购改为放在金融市场销售使得政府债券 流通市场化日本利率市场化的实质性行动是1985年以后在美 国强烈督促下才进行的 20 世纪 70 年代初欧美各国积极放松 金融管制如美、英、德等国都实现了小额存款利率的自由化 1 其他一些发达国家也采取了完全自由化的模式世界性的金融 自由化浪潮全面掀起此时日本金融市场严格的利率管制使其 国内利率低于国际金融市场利率导致日本大量购入美元债券 同时封闭的金融市场又抑制了外国对日本的投资日本资本收 支呈现贸易巨额逆差形成日元的低汇率日元低估和美元高估 导致了美国对日贸易的巨额逆差对此美国除要求日本开放农 产品和工业制成品市场外还强烈要求日本实行利率自由化开 放金融市场1983年美国总统里根访问日本成立了 “日美日元 美元委员会”并于 1984年 5月达成了 《日美日元委员会报告 书》此后日本大藏省发表了《关于金融自由化和日元国际化 的现状及展望》通令其中对利率市场化作了阶段性的安排主 要内容是废除定期存款利率上限；提高大额可转让定期存单 的发行单位（3亿日元调至 10亿日元）、缩短发行时间（由 3 个月降至 1个月）；允许市场利率联动型存款业务；放松并废 除巨额存款利率管制；对小额存款利率自由化进行讨论此后 日本的利率市场化开始全面实施日本银行对利率市场化由反 对转为支持是利率市场化顺利推进的重要内部因素在利率管 制时期存款利率被限制的较低但由于贷款利率在管制的同时 有企业 “补偿化存款”等方式弥补银行实际上得到的利率要 高于官订利率标准银行盈利率很高而利率市场化就要取消 “补偿性存款”这类优惠的政策对此日本银行机构起初并不 赞成利率市场化但由于 80年代后企业、个人、机关团体都可 2 以参加短期金融市场的交易使得银行存款大量分流从1974年 至1983年日本的间接融资由94%下降至72%.此时银行业认识 到不实行利率市场化自身手脚反而受到束缚必须要通过市场 化才能挽回存款业务的下降二、日本利率市场化推进方式的 选择（一）存款利率自由化 1985年 3月引进市场利率连动型 定期存款（MMC）以日本银行每周公布的大额可转让存单平均 发行利率减少 0.75%作为上限在此限度内由各金融机构根据 存款期自定利率最低限额5000万日元期限为1个月至6个月 1993年市场利率连动型定期存款期限放宽至1个月至24个月 并取消了最低金融限制1985年10月日本银行开始发行CD最 低金额限制是 10亿日元期限是3个月到 2年不等；1987年 4 月最低金额限制又降至 1亿日元；同年 10月又增加了期限最 短为 1个月最长为 2年的大额存款品种；1989年 10月存款金 额又降至 1000 万日元 1989 年 6 月引进市场利率连动型定期 存款（小额 MMC）最低限额 300万日元同年 10月存款期限扩 至 3年 1991年初存款最低额降至 50万日元（1992年 6月取 消限额）1991年11月开始实施 300万日元以上定期存款利率 市场化1993年包括自由利率定期存款在内小额定期存款利率 完全市场化 1992年 6月日本又启动了流动性存款（指普通活 期存款、支票存款、通知存款 ）利率市场化即引入新型储蓄 存款使流动性存款的支付职能与储蓄职能分离让具有储蓄职 能部分的利率市场化具有支付职能的部分无息化这一