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不同退出机制下投资策略的制定 不同退出机制下投资策略的制定 --以投行理念做直接投资 --以投行理念做直接投资 1 资本市场制度性缺陷下的中国创业投资 资本市场制度性缺陷下的中国创业投资 (一) (一) 2001-2005年境内创投数量和资本量 2003-2005年境内创投退出方式 年份 2003 2004 2005 年份 2001 2002 2003 2004 2005 境内外上市 5.4% 12.4% 11.9% 境内创投机构总数 323 366 315 304 319 （家） 转让及收购 40.4% 55.3% 44.4% 境内创投资本总量 619 688 616 617 631 （亿元） 回购 36.3% 27.6% 33.3% 清算 14.9% 4.7% 10.4% 2004-2005年境内创投退出收益率 2004年境内上市公司 境内 境外 退出收益率 亏损 0-15 15-20 20-50 50-100 100 (%) 上市公司 1376家 前10家 2004 58.1 2.3 3.5 16.3 8.1 11.6 净资产总额 19259亿 11433亿 2005 58.1 4.3 5.4 5.4 8.6 18.3 净利润总额 1734亿 2354亿 数据来源: 中国创业投资发展报告2006 2 资本市场制度性缺陷下的中国创业投资 资本市场制度性缺陷下的中国创业投资 (二) (二)  境外投资机构异常活跃，境内投资机构年  境外投资机构异常活跃，境内投资机构年 年低迷； 年低迷；  境外投资机构资金量节节攀升，境内投资  境外投资机构资金量节节攀升，境内投资 机构资本流动性严重下降，行业萎缩； 机构资本流动性严重下降，行业萎缩；  境外投资机构募资挑三拣四，境内投资机  境外投资机构募资挑三拣四，境内投资机 构资金来源不足； 构资金来源不足；  国内直接融资比例持续下降，境外上市成 