浅谈商品期货交割库的设置丶调整与期货交割成本.pdf

浅谈商品期货交割库的设 置、调整与期货交割成本 【论文关键词】期货交割库选址库容 【论文摘要】商品期货交割库的设置与调整关系到 交割环节的完善交易所调整交割库的库容和选址的动机是为 了增加交易量文章进一步建议考虑如下因素应当有利于套期 保值者参与市场有利于降低社会成本控制操纵事件发生增加 市场的流动性因此交割库不宜过分集中农产品期货交割库应 当尽量设立在产区并且尽量减少库容库址的随意调整 一、引文 近几年来各商品期货交易所根据期货的交易状况频 繁变更交割库变更的内容有时是增加库容有时是增设新仓库 如2003年2月为了适应日益火爆的天然橡胶期货交易对现货 1 交割增加的需求上海期货交易所决定大幅度增加其 8 个天胶 指定交割库中4个交割库的库容郑州商品交易所在 2003年 8 月分别于湖北枣阳、山东临清等地增设七处小麦交割仓库 2004年3月大连商品交易所发出通知在江苏南通、山东日照、 辽宁大连地区增设南通粮油接运有限公司、日照港（集团） 有限公司、日照港（集团）岚山港务有限公司和大连港散粮 码头公司等 4家企业作为黄大豆 2号指定交割仓库 2006年 3 月大连交易所对豆粕指定交割库进行调整新增邦基三维油脂 有限公司等三家豆粕交割仓库、取消两家公司（粮库）的豆 粕交割库资格交易所还同时调整了三家豆粕交割厂库的日发 货速度和标准仓单最大数量新增的三家交割库均位于现豆粕 交割库设置区域调整了另外三家豆粕交割厂库日发货速度和 标准仓单最大数量先由各交割厂库申报指标然后交易所根据 生产能力、物流条件和资信水平等因素最终予以核定调整后 豆粕厂库可签发的标准仓单最大数量有所增加目前有人根据 郑州交易所棉花期货的交易状况提出要更改棉花交易所的交 割库地址认为现在将交割库设立在产棉区不能吸引用棉厂家 进入期货市场有人甚至提出要将硬麦交割库地址集中设置改 变现有的设立在产区的格局以便于增加市场流动性与这种论 调相反农业部有关负责人则表示农业部将继续支持期货交易 同时支持有关交易所在产区设立交割库以便于积极利用期货 市场促进油料生产恢复发展 2 商品期货交割库的设立到底要怎样确定本文先从考 察历次期货交割库的调整看交易所的动机和效果其次从理论 上探讨交割库设计应当考虑的因素并对今后有关商品期货交 割库以及交割制度提出建议 二、交易所调整交割库的动机 现货交割是期货交易的重要环节当交易进入交割环 节期货价格就逼近现货价格如果这时期货价格偏离现货价格 并且采用现货交割相对于合约对冲有利可图时就会采取交割 因此交割是保证期现价格收敛的有利手段但是在进行实物交 割之前需要采购合格的商品注册仓单成本是运费、检验费以 及仓储费用仓单注册要申请经过交易同意以后才能够取得仓 位因此注册仓单还有时间限制交易者要注册仓单必须能够承 担有关费用、并能够在规定时间内办妥才有可能自己拥有仓 单不然就需要从其他交易成员处购买如果空头交易者不能够 完成注册仓单也不能从其他人那里买入仓单那么合约到期以 3 后只能以支付高价对冲合约否则要承担高额罚款 由于运费是注册仓单的重要成本交割库选址是制约 仓单注册数量的重要因素交割库离商品产地较近那么作为卖 出套保的生产者就有可能以较低成本注册仓单一旦期货偏离 现货过于严重空头套保者就有激励注册仓单进行交割如果交 割库离商品生产地较远使交割地与生产地空间上分离根据 Pirrong（1993）的模型多头可以通过购买大量合约要求更多 的交割来迫使空头到更远的地点购买现货来注册仓单提高交 割成本那么生产者作为期货参与者想要注册仓单以确保期货 价格不走高能力就有限了如果期货价格高于非交割品的同类 商品但对冲价格又低于注册仓单的成本显然交割现货对于空 头不是占优策略因此交割库越是远离商品生产地就越不利于