创业投资的股权安排与价值评估.pptx

创业投资的价值评估与股权安排总经理：李 娟武汉华工创业投资有限责任公司总经理武汉华中科技大产业集团有限公司 常务副总经理中国金融促进会风险投资专业委员会会员中国技术创业协会常务理事中国高校产业协会理事湖北省创业投资同业公会副会长武汉市科技企业孵化协会副会长创业投资的六大构成要素资本投资人投资对象投资方式投资期限投资目的企业估值、股权安排的影响因素投资方式投资融资以中小企业为主体第一部分 创业投资的股权安排中小企业融资的主要方式 股权融资公募、私募信用融资 债券 融资租赁：卖方信贷 贸易补偿：买方信贷 BOT：未来收益抵押融资政府扶持资金税收优惠财政补贴贷款援助中小企业融资策略综合考虑资金量大小 、期限长短 、资金来源 、资金的债权性或股权性质 、对企业权力结构的影响 并使融资成本最小化 。根据发展战略、投资计划、运营情况预测，制定短中长期资金需求计划，确定筹资总体方案，选择合理的融资结构。增加企业抵押品，放大负债能力。运用财务杠杆，追求最佳企业资产负债比例。提高内部资金使用效率，以减缓对外融资压力。考虑资本、劳力、技术等要素之间的协同作用和替代弹性，增加其他要素的投入，以减少资金需求或现金流量。中小企业融资的基本原则融资分类:短期融资、长期融资、股权融资、债权融资； 融资次序： 先内部、后外部、 先负债、后股权、 内外结合、股债并用。 不能等到没有钱了再开始融资！ 企业股权融资的目的 业务扩充，需要外来资金 优化股东结构 引入战略投资者 上市前的策略引资 要求能够领导他所创建的企业 从他的创新创业中获取合理的回报 尽可能使税负最小化投资人的要求控制风险、合理回报、尽快上市要求对被投资企业的发展施加足够的影响，通常要求出任被投企业的董事要求享有投票控制权，以便在企业业绩恶化的情况下能够更换管理者不管未来出现任何情况，都要求保证投资能够撤出要求使交易产生的现金流的纳税最小化将投资、融资过程视为商品交易的过程投资者企业家投资项目项目买方考察项目考察卖方反打算盘项目卖方包装项目了解买方交换立场融资项目投 资融 资算盘两面打——双赢创业投资的股权投资方式直接投资——投资资金直接投入公司并获得股权普通股公司决策参与权利润分配权优先认股权剩余资产分配权优先股优先分配股息的顺序和定额优先分配公司剩余资产的顺序和定额优先转让股份等不参与决策管理创业投资的股权投资方式间接投资可转换债以担保等方式换股混合投资股权+债权（委托贷款）股权+担保创业投资股权安排的特点股权投资为主、债权投资为辅采用股权投资，更关注企业的增值潜力结合债权投资，为控制风险给管理层设置奖惩措施小比例股权创业团队是主角投资+增值服务（不仅仅是钱!）增值服务体现创投的竞争力股权安排中的投资条款—是投资的核心内容投资条款: 是投资的时候，企业或原股东与投资人达成的具体的投资方面的商业条款。投资条款是投资方案的表现。投资条款是最终投资协议的基础和核心。投资条款也是投资活动中的商业机密业绩承诺和利益调整业绩承诺，即控股股东对公司未来一年或两年的业绩向投资者做出承诺。伴随这种承诺一般都设定有利益调整机制具体方式：承诺具体的业绩指标。若不能完成业绩指标，控股股东对投资人进行利益补偿。具体的利益补偿方式包括多种，如调整股权比例、现金补偿等为什么要有业绩承诺：股东对企业承担的管理责任不同考验信心，促使更加努力作为弥补双方投资价格差异的手段股权回购股权回购，即规定一定的目标，如果不能实现，控股股东对投资人获得的股权进行回购。回购时，一般约定有定价方式具体方式：公司回购还是股东回购回购能力和回购保障条款为什么要回购：财务性投资基金的期限性回购对企业更有利考虑多轮投资时的股权安排种子基金：技术、产品化VC 基金：工艺、商品化PE 基金：规模、市场化IPO资金：循环、资本化不同阶段、不同风险、不同收益第三、四轮VC、PE第一、二轮VC资本扩充资金循环企业壮大IPO并购种子期创业者天使投资人不同的投资机构之间的资本的击鼓传花 ——实现企业的资金循环与资本扩充不同投资方式情况下的股权安排再融资增资、股权转让增资时，投资的资金全部进入公司，溢价投资时，部分进入注册资本，部分进入资本公积股权转让时，投资的资金不进入公司注意两种方式锁定期的不同注意两钟方式下协议和法律程序的不同分期投资根据企业发展的需要，分期提供资金联合投资稀释的观念投资时需要考虑在有效投资时程中的可能稀释：为业务扩张，未来一次或多次的融资提供给高管人员的期权其他股东可能享有的认股权上市当时的稀释，可能高达25%一般的状况，只要公司的整体权益提高了，虽然原有股东的股权被稀释了，但他所占股权的权益值，还是可能增加。反摊薄（防稀释）条款在未来融资时，保护投资人利益的条款。按照该条款，后来加入的投资者等额投资所拥有的权益不能超过原始投资