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财务管理论文：财务管理毕业论文范文3篇  财务管理毕业论文范文一：融资融券对市场和标的个股价格波动的影响研究  第一章 绪论  1.1 选题背景及意义 从 90 年代初期沪深证券交易所正式成立以来，我国股市已历经二十多年的风雨历程，取得了很大进步，特别是 2005 年 4 月启动股权分置改革试点工作，消除约束资本市场健康发展的一个重大制度缺陷以后，我国股市得到持续发展，规模不断扩大的同时竞争力也在不断增强。但是一路走来，股市仍然存在很多不足。1998年《证券法》明文规定我国证券；交易只能现货交易，证券公司不得向客户开展融资、融券业务。这导致我国证券市场一直处于只能做多不能做空的“单边市”状态，做空机制的缺失使得只有在股价上涨的情况下投资者才能获利，市场缺乏内在的平衡机制，投资者只能通过频繁的交易来规避股价下跌被套牢的风险，这同样是导致我国股市投机气氛浓厚的主要原因之一，做空机制的缺失给带来的另一个消极影响是市场缺乏有效地价格发现功能，股票定价效率低，加上投资者一味单边做多，市场容易出现经济泡沫。而放眼国际市场，融资融券交易制度发展已经长达百年，西方发达国家资本市场中的信用交易制度已较为成熟，成为证券市场交易制度中的一个重要组成部分。在亚洲新兴市场也有很多国家（地区）如香港、新加坡和台湾等都积极借鉴西方发达市场经验，在分析并结合本土实际之后，陆续引入了融资融券交易机制，发展也慢慢成熟。融资融券交易因其自身特色对证券市场发挥着越来越大的作用，融资融券交易制度已经慢慢成为证券交易市场制度中的重要的不可分割的构成部分。所以，在我国证券市场上开展融资融券交易的呼声日益高涨。 我国吸取了国外成熟资本市场的经验，在准备工作充分之后，相关部门在 2006 年发布了一系列相关管理条例，为融资融券业务启动试点铺垫道路。证监会于 2008年 10 月宣布正式启动试点工作并确定运行原则为“试点先行，逐步推开”。国务院在 2010 年 1 月表态同意证券公司开展融资融券试点业务，这是融资融券成形的开端，标志着等待已久的融资融券交易制度即将迈入实操阶段。2010 年 3 月 31 日，沪深证券交易所正式接受了包括中信证券、光大证券在内的共计 6 家证券公司的融资融券交易申报，标志着从 2006 年启动以来，经过四年时间的步步为营，融资融券正式进入了市场操作运行阶段。我国市场告别了长期的“单边市”状态，迎来了全新的双边时代，同时证券公司和投资者也获得了一种新的获利途径。 ........  1.2 国内外文献综述 融资融券交易是否能抑制股市波动，一直是学者们探讨的焦点，在国外成熟证券市场，融资融券业务启动较早且已经发展成熟，相关的研究文献较多。笔者对相关文献查阅后发现，外国学者偏重于从融资融券的整体市场效应进行研究，研究结论大致可以归结为三类：第一类观点为融资融券对市场有正面影响，能抑制股市的波动，大多数学者支持这个观点，他们赞成实行金融改革，支持开展融资融券交易业务；第二类观点是融资融券对市场有负面影响，会加剧股市的波动，这类学者认为要维护市场的稳定需反对开展融资融券交易业务；第三类观点为不能简单的判定融资融券对股市波动的影响是增大还是减小，因为股市波动还要取决于方方面面的其他多种因素。 Woolridge 和 Dickinson（1994）通过 OTC、AMEX 和 NYSE 的市场数据对融券交易和股价波动之间的相关性进行了研究，认为证券市场波动的根源并不是融券卖空交易机制，反而通过融券卖空交易机制可以发挥价格发现功能，促进股票市场价格回归其内在合理价值，对股票市场的健康稳定运行有积极作用[1]。和Woolridge 的结论相似，James 和 Angel(1997)以 140 多只股票为研究样本研究了纽约交易所股票市场下跌和融券交易变化之间的关系，研究发现卖空有益于抑制股价下跌，对股价波动有明显的抑制作用[2]。Beber 和 Pagano(2013)针对各国在 2007至 2009 的这三年金融危机期间的禁止卖空的情况，利用面板数据进行实证检验卖空限制对价格发现、股票价格波动和流动性的影响，结论认为：尤其当股市处于熊市状态时，卖空限制会放慢价格发现，同时禁止卖空不利于价格稳定[3]。Charoenrook 和 Daouk(2005)选取 1969 年 12 月至 2002 年 12 月 23 个发达市场和 88个新兴市场的交易数据为研究样本，通过事件研究法和 Panal-data 模型回归等计量方法分析卖空限制的后果，结果经过对比，发现允许卖空时，市场流动性会提高并且股票收益的波动性会明显降低[4]。2000 年 8 月美国曼哈顿银行公布了一份研究纽约交易所卖空交易份额和综合指数的关系的报告，报告