再通胀交易，农产品的哪些品种机会最大.pdfVIP

目 录 1. 宏观“自上而下”农产品综合指数ARDL-ECM 定价模型3 1.1. 供给层面：全球供应链、供给侧改革等影响3 2. “自下而上”产业视角：油脂和玉米价格强势、粮食安全有保障 7 2.1. 谷物和小麦——粮食供应总体安全，或阶段性上涨7 2.2. 豆类——进口依存度高，供应受外部环境影响较大8 2.3. 玉米——农业供给侧重点品种，库存去化，价格有望继续上涨9 2.4. 油脂——进口依存更高，国内棕榈油库存处于低位10 2.5. 棉花——全球棉花库存高位，需求缺乏亮点14 3. 总结：粮食总体安全，油脂和玉米机会或最大 15 4. 风险提示 16 p2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 p3 专题研究 2020 年，一方面疫情冲击带来了供应链的受阻，另一方面疫情后各国央行释放了 大量的流动性，此外洪灾、蝗灾等自然灾害也频繁来袭，农产品是否将迎来一轮 涨价周期？最近，总书记对制止餐饮浪费行为做出重要指示，也再度引发市场对 农产品价格走势的关注。 我们在最新的 《再通胀交易ARDL-ECM 模型：首推能源和农产品》报告，通过 量化模型，基于 20 年大宗交易数据以及我们对未来一年经济走势的判断，在贵 金属、国际定价（有色）工业金属、能源、农产品大宗中，我们认为能源、农产 品仍有可观机会。 但农产品中究竟哪些品种更能胜出呢？为此，我们联合国泰君安期货公司产业服 务研究所农产品团队，从宏观和产业两个视角来解读和分析农产品未来走势。 1. 宏观“自上而下”农产品综合指数ARDL-ECM 定价模型 宏观视角 “自上而下”地探讨农产品大宗交易和定价，基本上都从古典经济学供 需框架出发。一般来说，全球粮食、农产品需求总体波动较小，而供给侧因素在 短期往往是价格变动的主要催化因素。不过，最近争议更多的是各国流动性投放， 会不会带来超越古典经济学的可能；也就是说，过于宽松的流动性带来各类大宗 商品价格的上涨。我们这里分析时，把古典框架和流动性框架都