外汇与汇率管理MBA.ppt

? 4 、水平波幅内的钉住汇率制度 (Pegged exchange rates within horizontal bands) ： 与第三类的区别在于，波动的幅度宽于 1 ％的区间。比如，丹麦的波幅为 2.5 ％， 塞浦路斯为 2.25 ％，埃及为 3 ％，匈牙 利则达到 15 ％ 。 ? 5 、爬行钉住汇率制度 (Crawling pegs) ： 一国货币当局以固定的、事先宣布的值， 对汇率不时进行小幅调整；或根据多指 标对汇率进行小幅调整。 ? 6 、爬行波幅汇率制度 (Exchange rates withining) ： 一国货币汇率保持在围绕中 心汇率的波动区间内，但该中心汇率以 固定的、事先宣布的值，或根据多指标， 不时地进行调整。如以色列的爬行波幅 为 22% ，白俄罗斯的爬行波幅为 5% ，乌 拉圭则为 3% 。 ? 7 、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇 率制度 （ Managed floating with no preannounced path for exchange rate ）： 一国货币当局在外汇市场进行积极干预 以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率 的轨迹。 ? 8 、独立浮动汇率制度 （ Independent floating ）： 本国货币汇率由市场决定。 货币当局偶尔进行干预，这种干预旨在 缓和汇率的波动、防止不适当的波动 （ undue fluctuations ），而不是设定汇 率的水平。 IMF 成员国按汇率制度分类 IMF 新的汇率制度分类突出了汇率的形成机 制和政策目标的差异。 1 、欧元区国家列入表中第一类； 2 、中国、埃及、伊朗等列入第三类； 3 、表中的第三至七类统称“中间汇率制度”， 即都是在政府控制下，汇率在一个或大或小 的范围内变化，但本质无区别。 4 、第一、二、八类称“角点汇率制度”。选 择角点汇率制度的国家（地区）逐渐增加。 第三节 汇率制度的选择 ? 一、固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊 ? 二、汇率制度选择应该考虑的因素 ? 三、泰国的钉住汇率制度 ? 四、香港的联系汇率制度 ? 五、小结 一、固定汇率制度与浮动汇率制度的利弊 固定汇率制度的优点： 1 ．内在稳定机制：由于政府有稳定汇率的承诺， 当汇率波动有可能超过上下限时，投资者预期政 府将干预外汇市场，并改变买卖行为，所从事的 外汇投机交易有助于市场汇率的稳定。 2 ．减少不确定性：由于汇率稳定，使国际贸易和 投资在能够预见的环境中进行，从而减少风险降 低成本。 3 ．自我约束机制：自我抑制通货膨胀以稳定汇率。 固定汇率制度的缺点： 1 、汇率变动缺乏弹性，通过汇率政策调节 国际收支的能力有限。 2 、削弱了货币政策的有效性和独立性，当 资本流动规模日益扩大时尤为明显。 3 、经济发展的不同步性增加了管理的难度。 （如原欧洲货币体系和英镑危机） 4 、易引发破坏性投机冲击导致货币危机。 浮动汇率制度的优点 1 、调节国际收支的能力增强。 2 、货币政策的有效性增强。 3 、减少国际储备的流失。 4 、可避免汇率在短时间内大起大落，缓 解汇率波动对经济的冲击。 浮动汇率制度的缺点： 1 、加大了国际贸易和投资的不确定性 2 、加大了国际金融市场的动荡和风险 二、汇率制度选择应该考虑的因素 前提条件：资本账户开放；固定汇率制度或浮动汇 率制度。 主要考虑三个因素： 1 、对外贸易依存度（依存度越高，面临的冲击越 大，越倾向选择固定汇率制度 2 、经济规模（大国经济独立性强和贸易依存度相 对低，较少从汇率角度考虑经济问题） 3 、贸易伙伴国的集中度（集中度高，往往选择钉 住伙伴国货币） 选择固定汇 率制的国家 选择浮动汇 率制的国家 对外贸易 依存度 高 低 经济规模 小 大 贸易伙伴国 的集中程度 较集中 较分散 经济规模：施行各种汇率制度国家（地区） GDP 占全球 GDP 的比例 单位： % 汇率制度 国家 ( 地区 ) 个数 GDP 平均 规模 ( 亿美 元 ) 与各国 GDP 平 均规模 之比 固定汇率制 40 453.7 0.21 固定汇率制 ( 除中国外 ) 39 168.1 0.08 管 理 浮 动 42 373.1 0.17 独 立 不同汇率制度国家的经济规模对比 ? 可以看出，固定汇率制国家的经济规模与独立浮动 制国家的经济规模相比，差距很大， 40 个固定汇率 制国家的平均规模为 453.7 亿美元，而实行独立浮动 制的 40 个国家的平均经济规模为 4978.7 亿美元，是 前者的 11 倍。欧元区 12 国的平均经济规模则高达 5085.8 亿美元，是固定汇率制国家平均经济规模的 11.2 倍。 ? 事实上，固定汇率制 40 个国家的平均经济规模能达 到 453.7