案例燕京啤公司资本结构.pptVIP

燕京啤酒公司的资本结构 、背景知识 资本结构是指公司各种资本的构成与其比例关系 资本结构合理与否在很大程度上决定企业的偿债和再筹 资能力,决定企业的未来盈利能力,成为影响企业财务 形象的重要指标。 现代企业财务管理的一个重要课题和领域,是如何 从企业财务状况、经济效益出发,采取科学的测算方 法,对于资本结构相关的诸因素进行综合分析,确定和 选择企业的最佳资本结构,并始终是企业的资本结构保 持最适当的状态。 决定企业“最佳”资本结构考虑的因 素 1、税收 2、资产类型 3、经营收入的不确定性 4、其他因素 资本结构理论是现代企业财务管理理论的 核心内容,它隐含的启示: ●资本结构决策是管理决策的重要内容,资本结构的变 动会影响公司价值。 ●负债筹资确实存在税收的屏蔽及抵免作用,直到增加 负债所带来的破产成本和代理成本抵消其负债筹资的 收益为止。 最佳资本结构的确定受公司面临的经营风险的影响 ●当公司试图改变其资本结构时,这种改变事实上是在 向市场及投资者提供关于公司未来发展、未来收益及 其公司市场价值的一种信号,信号的潜在作用与反作 用不能低估,公司管理与决策当局必须谨慎从事 资本结构管理的分析框架 实际负债率是否大(小)于最优负债率 实际最优:杠杆率高 实际〈最优:杠杆率过低 公司是否处于破产境地? 公司是否是收购的目标 减债:权与公司是否有好的项目? 杆率 偾杈互 股权收益率股权成本 象号 权股权收益率股权成本 借债 债务重组 购股 是:用增发新 用留存收益 是:用债务 蠢益 承接好 股票还 的项目 股东是否偏好股利? 是:支付股利否:回购 基于产业组织理论的资本结构研究模型可 以分为以下两类 第一、探索一个公司资本结构与其在产品市场中 竞争时的战略之间的关系。在这类研究中,杠 杆改变股利的支付,从而影响均衡的市场战略。 第二、公司在产品市场中的行为特性。财务杠杆 本是是一项产品竞争优势因素,低负债公司具 有较大的人力资本上的需求、较好的产品质量 以及较强的对工人或其他供应者的讨价还价能 力 案例资料 (一)公司概况 燕京啤酒集团1996年开始股份制改造,经过一年认 真、细致的筹备工作,燕京啤酒集团公司于1997年完成 了股份制改造,并在半年内获得了两种融资渠道:一个 是1997年5月参加了北京控股有限公司在香港的红筹股 上市,另一个是1997年6月25日在深圳证券市场A股上 市,燕京啤酒具有A股和红筹股双重概念,这种独特的 股权结构使燕京啤酒集团公司可以橫跨内地和香港两地 证券市场筹资,拓宽了融资渠道,而且燕京啤酒集团公 司通过股权置换持有了北京控股有限公司6.9%的股权。 燕京啤酒财务业绩 财财务指 务标 199719981999200020012002200320042005 维 年年。年。年。年。年。年。年。年 增|收入增 长长率 1335141415.1431.0520.9042386362813.7 盈销售利 利润率 159521.251922153712.497277065.794521 EPS(兀 060404020,4280301036204000.27 觋主营收 金入现4 1.0001150118112441.2271.1951.2001.170 流金含量 净利润 现金 025740.6331.16740.4562.1433.12419452820 含量 (元) (二)1997—2005年公司资本结构的变化: 燕京啤酒“财务保守”现象 燕京上市以来的资本结构数据(%) 勳务指标。109719981900102041065 债务资本结构9534828441410951026520628783160 债务权益比例4190|903-461-12.16|14543614133640414610 流动负债占负|%653493068939714302143693685519653 债流本 动股占总股25 1、财务比例 燕京啤酒资本结构调整状况 70.00% 50.00 40.00% 31.60% 30009 29.53% 28.78% 26.55% 26.66% 2000% 10.85%412.70% 1000% 2828% 41% 99619971998199920002001200220032004 从图中不难看出,持续的股权融资使燕京 啤酒的资产负债率不断下降。 总体来说,燕京啤酒资产负债率处于4% 35%这一区间,说明上市之后公司资本结构的政 策变化比较明显,由相对冒险型向保守、稳健型 转化。