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实 物 期 权 投 资 学
第一部分:期权概论
1:期权的概念
期权(Option)是一种衍生证券。期权是一种权力,以一定价格购买一
定数量的某种资产的权力。即它的持有者拥有一项在期权到期日或到期日之前以
一个固定价格(称为执行价格,Exercise Price)购买或出售一定数量标的资产的
权利。期权只包含权利而不包含义务,因此期权的持有者在对自己有利时执行期
权,在对自己不利时可以不执行期权从而使之失效。为获得该项权利,期权的买者
必须向期权的卖者支付期权费,即期权的价格。
2:期权的分类
期权按不同的标准可以分为以下几类:
(1)按期权所赋予的权利不同,可分为买方期权和卖方期权
买方期权 (call option)又称看涨期权,它赋予其购买者在期权到期日
或到期日之前的任一时间以固定的价格购买标的资产的权利。卖方期权 (put
option)又称看跌期权,它赋予期权的购买者在期权到期日或到期日之前的任一时
间以固定的价格出售标的资产的权利。
(2)按期权执行的时间不同,可分为欧式期权和美式期权
欧式期权 (Europe option)只允许期权的购买者在到期日那天进行买或
卖;而美式期权 (Amercian option)则允许期权的购买者在到期日或到期日之前
的任一天进行交易。由于欧式期权过于严格,又出现了一种“修改的欧式期权”,
它允许期权在一定的时间范围内进行交易。可以看出,美式期权为期权的购买者提
供了更多的选择机会,因此购买者往往需要支付更多的期权费。
(3)按交易环境的不同,可分为交易所交易期权和场外交易期权
交易所交易期权是一种标准化的期权,它有正式规定的数量,在交易所大
厅中以正规的方式进行交易。场外交易期权是期权的卖者为满足某一购买者特定的
需求而产生的,它并不在交易所大厅中进行交易。
(4)按期权的金融载体不同,可分为股票期权、外汇期权、利率期权和期货期权
股票期权、外汇期权、利率期权和期货期权等是同一种期权原理在不同金
融工具的交易中应用的结果。它们分别是对股票、外汇、利率、期货的价格进行预
测,协议一个期权合同的类别(即是买方期权还是卖方期权),并规定一个执行价
格,届时将市场现行价格与执行价格相比较,选择对期权购买者自己有利的价格。
3:期权的收益和损失
(1) 期权收益分析中使用的主要术语
期权价格:获得期权所支付的费用,买权价格用 C 表示,卖权价格用 P表示。
标的资产价格:也称原生资产价格或基础资产价格,用 S 表示。
执行价格:期权合约规定的 购买标的资产的价格,用 E 表示。
(2)买方期权的收益和损失
当一个购买者购买了一个买方期权后,他有三种处理方式:(a)实施期
权;(b)不实施期权,至到期日作废;(c)将期权卖出。前两种情况下的交易总
结如下表。
现在 到期日
支付买方期权的价格,获得 如果资产价格(S)大于执行价
买方期权购买者 执行期权的权利 格(E),则购买者执行期权
毛利润=S-E
净利润=S-E-C
获得买方期权费收入,同意 如果 S小于 E,则购买者不执
当购买者在期权到期日或到 行期权
买方期权出售者 期日之前的任一时间提出执 买方期权价格= 购买者的损失
行期权的要求时,以执行价 = 出售者的收益
格出售标的资产
买方期权
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