中国国内上市公司收益率分析报告.docxVIP

???????????????????????精品 料推荐??????????????????? 对中国国内上市公司的资本资产定价模型的分析报告 一、理论介绍 资本资产定价模型 , 即 Sharpe（1964 ），Lintner （ 1965 ）和 Black （ 1972）建立的简捷、完美的线性资产定价模型 CAPM（又称 SLB 模型），是金融学和财务学的最重要的理论基石之一。 CAPM模型假定投资者能够以无风险收益率借贷，其形式为： E［ R[,i] ］＝ R[,f] ＋β [,im] （ E［ R[,m] ］－ R[,f] ）， （ 1） Cov［ R[,i] ， R[,m] ］ β[,im] ＝─────────── （ 2） Var ［ R[,m] ］ R[,i] ， R[,m] ，R[,f] 分别为资产 i 的收益率，市场组合的收益率和无风险资产的收益 率。 由于 CAPM从理论上说明在有效率资产组合中，β 描述了任一项资产的系统风险（非系 统风险已经在分散化中相互冲消掉了） ，任何其它因素所描述的风险都为 β 所包容。 因此对 CAPM的检验实际是验证 β 是否具有对收益的完全解释能力。 资本资产定价模型 (CAPM)在理论上是严格的， 但是在实际中长期存在着实证研究对它的 偏离和质疑， 其原因主要是资本资产定价模型的一组假设条件过于苛刻而远离市场实际。 本 次分析报告旨在通过对随机抽样的中国上市公司的收益率的分析，考察在中国的股市环境下， CAPM是否仍然适用。 二、数据来源 本文在 CSMAR 大型股票市场数据库中随机选取了 1995 年 1 月到 2001 年 12 月的 100 支股票（存为名叫 rtndata 的 EXCEL 文件），作为对中国股票市场的 模拟。同时还收集了同时期中国银行的年利率（取名为 rf ）作为无风险利率，并 通过各股票的流通股本对 上海、深圳两个市场 A 股的综合指数进行加权（取名为 mr2）。 在 SAS 中建立数据集，其中各列指标分别为各股票的月收益率（为处理方便，股票名 称已改为 y1-y100 ）、中国银行的年利率 rf （本次报告没有将 rf 转换成月无风险收益率，因 为这一差异将反映在系数上， 且为倍数关系， 对结果没有实质性影响） 和以流通股进行加权 （因为本次报告计算的是市场收益率）的上海、深圳两个市场 A 股的综合指数 mr2。 本次报告采用的 CAPM 模型为： r jt01 ?j ejt , j 1,2,...,100 。 三、方法及步骤 1，在 SAS中以 libname 命令设定新库，名为 finance 。程序为： libname finance G:\finance\rtndata; run; 2，采用 means过程（也可以用 univariate 过程）对这 100 支股票做初步的均值分析，初步得出各股票的样本均值等数据。程序为： proc means data =finance.rtndata; var y1-y100; run ; 1 ???????????????????????精品 料推荐??????????????????? 3，采用 corr 过程对随机抽取的若干支股票进行相关分析， 以判断中国股票市场的相关 性。程序如下： proc corr data =finance.rtndata cov ; var y23 y67; where stkcd= 199512 and stkcd= 199712 ; run ; 4，用 1995 年 1 月至 1997 年 12 月期间的超额月收益率对每一股票进行时间序列回归，来分别估计各股票在这一期间的贝塔值。程序如下： proc reg data =finance.rtndata outest =finance.betas97; model y1-y100=mr2/ noint ; where stkcd= 199512 and stkcd= 199712 ; run ; 求出的β值为： Y1 0.70435 y21 0.91586 Y41 0.896054 y61 0.851652 y81 1.212801 Y2 0.637881 y22 0.905357 Y42 0.518481 y62 1.004974 y82 0.729579 Y3 0.949051 y23 0.932471 Y43 1.204833 y63 0.866777 y83 1.894588 Y4 1.878588 y24 0.977102 Y44 0.722664 y64 0.562924 y84 1.480132 Y5 1.317656 y25 0.634488 Y45 1.884